Dot plot de la Fed : lire les projections de taux du FOMC

Le 16 septembre 2026 à 20h00, heure de Paris, le FOMC a relevé son taux directeur d'un quart de point. Dans la même minute, une autre image est apparue sur les écrans : un nuage de 18 points, dont 16 placés au-dessus de la nouvelle fourchette pour la fin de l'année. C'est le dot plot de la Fed. La décision dit où se trouve le taux ce soir-là ; le dot plot dit où les dirigeants de la Fed pensent l'emmener — et le marché doit digérer les deux messages en même temps.

Ce guide t'apprend à le lire comme un soir de réunion, en cinq minutes : qui place les points (pas seulement les douze votants), comment lire la médiane, son déplacement et la dispersion, ce que vaut le point de « long terme », pourquoi le prix bouge à 20h00 — ou à 19h00 certaines semaines — et ce que le dot plot n'est pas. Il est à jour au 7 octobre 2026, avec les projections officielles de septembre ; le prochain dot plot sortira le mercredi 9 décembre 2026, à 20h00, heure de Paris.

L'essentiel à retenir :

• Le dot plot est un graphique du Summary of Economic Projections (SEP), publié quatre fois par an, en mars, juin, septembre et décembre. Chaque point est la projection d'un dirigeant de la Fed pour le taux des fed funds en fin d'année, puis à long terme.
• Jusqu'à 19 points : les 7 gouverneurs et les 12 présidents des Fed régionales, qu'ils votent ou non. Il y en avait 19 en mars 2026, 18 en juin et en septembre : le président de la Fed, Kevin Warsh, n'a pas remis de projection personnelle.
• La lecture en cinq minutes : la médiane de l'année en cours, son déplacement depuis le dot plot précédent, la dispersion des points, puis le point de long terme.
• Septembre 2026 : médiane à 4,1 % pour fin 2026, contre 3,8 % en juin et 3,4 % en mars, soit une hausse supplémentaire d'un quart de point d'ici décembre ; long terme à 3,2 %.
• 20h00 à Paris, avec le communiqué publié à 14h00 heure de Washington — mais 19h00 quand les États-Unis sont déjà passés à l'heure d'été et pas encore la France, comme le 18 mars 2026. Prochain rendez-vous : mercredi 9 décembre, 20h00.
• Ce n'est pas un engagement : en décembre 2021, la médiane voyait le taux à 0,9 % fin 2022 ; la fourchette a terminé l'année à 4,25 %-4,50 %.

Le dot plot de la Fed, c'est quoi ?

Le dot plot, littéralement « graphique à points », est le surnom d'une figure publiée par le FOMC, le comité de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. Son nom officiel est plus austère : FOMC participants' assessments of appropriate monetary policy, l'évaluation par chaque participant de la politique monétaire appropriée. Chaque point y représente le niveau qu'un dirigeant de la Fed juge approprié pour le taux des fed funds — le taux directeur américain — à la fin d'une année donnée, ou « à long terme ». En statistiques, l'expression désigne n'importe quel graphique à points : ici, il s'agit uniquement de celui de la Fed.

La Fed ne fixe pas un taux unique, mais une fourchette large de 0,25 point, aujourd'hui 3,75 %-4,00 %. Chaque participant indique donc le milieu de la fourchette qu'il juge appropriée, arrondi au huitième de point le plus proche. Un point posé à 4,125 % veut dire « une fourchette de 4,00 %-4,25 % » ; un point à 3,875 % veut dire « 3,75 %-4,00 % », c'est-à-dire le statu quo. Avec cette grille en tête, chaque cran de 0,25 point correspond à une décision d'un quart de point.

Le Summary of Economic Projections et son graphique à points

Le dot plot n'est qu'une pièce d'un ensemble plus large, le Summary of Economic Projections (SEP), ou résumé des projections économiques. Les participants y donnent leurs projections de croissance du PIB réel, de taux de chômage et d'inflation (l'indice PCE, avec et sans alimentation et énergie) pour l'année en cours, les deux ou trois suivantes et le long terme. Le tableau 1 du SEP en résume les médianes et les fourchettes ; le dot plot, lui, montre le taux des fed funds point par point.

Ces projections ne reposent pas sur un scénario commun : chacun part de sa propre idée de la politique « appropriée », celle qui remplit le mieux, selon sa lecture, le double mandat de la Fed — plein emploi et stabilité des prix. Le format est né d'une décision du FOMC de décembre 2011, et le premier dot plot a été publié en janvier 2012, sous la présidence de Ben Bernanke.

Qui place les points : participants contre votants

Première nuance, souvent oubliée : le dot plot ne montre pas les douze votants du FOMC, mais tous les participants. Seuls 12 dirigeants votent les décisions — les 7 gouverneurs, le président de la Fed de New York et 4 présidents régionaux en rotation —, mais les sept autres présidents régionaux assistent aux réunions, prennent part aux débats et remettent, eux aussi, leurs projections. D'où un maximum de 19 points : 7 gouverneurs et 12 présidents de Fed régionales. La mécanique du vote et la composition 2026 sont détaillées dans le guide complet du FOMC.

Les points sont anonymes : aucun nom n'y est attaché, et rien ne permet de savoir quel point appartient à qui. Leur nombre varie d'une publication à l'autre : 19 en mars 2026, 18 en juin et en septembre. La différence vient du président de la Fed lui-même. Le 16 septembre, en conférence de presse, Kevin Warsh a précisé qu'il n'avait pas remis de projection personnelle, « comme en juin », et que ces projections étaient celles de ses 18 collègues. Autre détail à surveiller : un participant peut ne pas se prononcer sur une année lointaine. En septembre, l'un des 18 n'a rien projeté pour 2028 et 2029, et ces deux colonnes ne comptent que 17 points. Le bon réflexe : compter les points avant de lire la médiane.

Les quatre dot plots de l'année : mars, juin, septembre, décembre

Le FOMC se réunit huit fois par an, mais seules quatre réunions s'accompagnent d'un SEP : celles que le calendrier officiel de la Fed marque d'un astérisque. En 2026, ce sont les réunions des 17-18 mars, 16-17 juin, 15-16 septembre et 8-9 décembre. Le dot plot paraît le second jour, à 14h00 heure de Washington, en même temps que le communiqué et trente minutes avant la conférence de presse. La réunion des 27-28 octobre n'en aura pas : le prochain dot plot sortira le mercredi 9 décembre 2026. Pour 2027, la Fed prévoit les 16-17 mars, 8-9 juin, 14-15 septembre et 7-8 décembre, des dates provisoires tant que la réunion précédente ne les a pas confirmées.

Comment lire le dot plot en 5 minutes

Le soir d'une réunion, inutile de tout analyser. Quatre questions, dans cet ordre, suffisent à comprendre ce que dit le dot plot — et à le comparer à ce que le marché attendait. On les applique ici au dot plot du 16 septembre 2026, recopié à l'identique depuis la publication officielle de la Fed.

Le dot plot du 16 septembre 2026, recopié depuis la publication officielle de la Fed : un point par participant, la médiane de chaque colonne, et le long terme à droite.

1. La médiane de l'année en cours

La médiane est le point du milieu quand on classe les projections de la plus basse à la plus haute ; avec un nombre pair de points, c'est la moyenne des deux points centraux. Ce n'est ni une moyenne de tous les points, ni une décision du comité : c'est la projection du participant « du milieu ». Dans la colonne 2026 de septembre, les 18 points se répartissent ainsi : 2 à 3,875 %, 12 à 4,125 % et 4 à 4,375 %. Les deux points centraux, le 9^e et le 10^e, sont à 4,125 % : la médiane aussi. Le tableau 1 l'arrondit au dixième et affiche 4,1 %.

Reste à la traduire en décisions. La fourchette actuelle, 3,75 %-4,00 %, a pour milieu 3,875 %. Une médiane à 4,125 % signifie donc une hausse supplémentaire d'un quart de point d'ici la fin de l'année, alors qu'il ne reste que deux réunions, en octobre et en décembre. Les 2 participants à 3,875 % ne projettent plus de hausse ; les 4 à 4,375 % en voient deux de plus.

Un piège, enfin : avec un nombre pair de points, la médiane peut tomber entre deux crans. En juin 2026, 9 participants voyaient le taux au plus à 3,625 % fin 2026 (statu quo ou baisse) et 9 au moins à 3,875 % (une hausse ou plus). La médiane, 3,75 %, affichée 3,8 %, ne correspondait à aucune fourchette possible : elle signalait un comité coupé en deux moitiés égales.

2. Le glissement depuis le dot plot précédent

Un dot plot isolé dit peu de chose ; c'est son déplacement d'une publication à l'autre qui raconte l'histoire. Le tableau 1 t'aide : sous chaque médiane, il rappelle celle de la publication précédente. Pour la fin 2026, la médiane est passée de 3,4 % en mars (une baisse attendue dans l'année) à 3,8 % en juin (un comité partagé), puis à 4,1 % en septembre (une hausse de plus après celle du 16 septembre). Même mouvement pour la fin 2027 : 3,1 %, puis 3,6 %, puis 4,1 %.

La fin 2026 vue en mars, en juin puis en septembre 2026 : la médiane monte d'un cran à chaque publication. C'est ce déplacement qui fait l'information.

En six mois, le participant médian est passé d'une baisse à deux hausses sur l'année. C'est ce changement de cap, bien plus que le niveau de 4,1 %, qui résume le virage de 2026. Le soir d'une réunion, juste après avoir lu la médiane, pose-toi donc cette question : a-t-elle monté, baissé ou tenu depuis la dernière fois — et de combien de crans ?

3. La dispersion : consensus ou comité divisé

Regarde ensuite l'étalement des points. En septembre, pour la fin 2026, les 18 projections tiennent dans un demi-point, de 3,875 % à 4,375 %, et 12 sont au même niveau : le comité est d'accord sur la direction et ne débat que du nombre de hausses. Pour la fin 2027, l'éventail s'ouvre de 3,125 % à 4,375 %, soit un point et quart. C'est logique : plus l'horizon est lointain, plus les avis s'écartent, et moins la médiane pèse.

Le tableau 1 donne deux mesures toutes prêtes : la fourchette complète, du point le plus bas au plus haut, et la central tendency, le cœur des projections, qui écarte les trois plus hautes et les trois plus basses. Un cœur serré dans une fourchette large signale quelques avis isolés aux extrêmes ; si les deux sont larges, le comité n'a pas de cap commun. Un nuage serré donne au contraire du poids à la médiane : un ou deux participants qui changent d'avis ne suffisent pas à la déplacer.

4. Le point de long terme et le taux neutre

La dernière colonne, longer run, ne porte sur aucune année précise. Elle donne le niveau vers lequel chaque participant pense que le taux convergera avec le temps, sous une politique appropriée et en l'absence de nouveau choc. C'est ce que les économistes appellent souvent le taux « neutre » : un loyer de l'argent qui ne freine ni ne stimule l'activité. Pour voir ce que ce loyer change concrètement, relis notre explication du taux directeur.

En septembre 2026, la médiane de long terme ressort à 3,2 %, contre 3,1 % en mars et en juin, avec des projections allant de 2,9 % à 3,9 %. Deux lectures s'en tirent. D'abord, avec une fourchette à 3,75 %-4,00 %, le taux actuel est au-dessus de ce niveau neutre médian : dans cette grille de lecture, la politique de la Fed est restrictive, ce qui colle avec une hausse décidée pour ramener plus vite l'inflation vers 2 %. Ensuite, un point de long terme qui remonte, même d'un dixième, suggère que les participants voient des taux durablement plus hauts qu'avant : un signal lent, mais suivi de près sur le marché obligataire américain.

Le dot plot face au marché : pourquoi le prix bouge à 20h00

Le marché n'attend pas le dot plot pour avoir un avis. Les contrats à terme sur le taux des fed funds (fed funds futures) s'échangent en continu, et leur prix contient une trajectoire de taux implicite ; des outils gratuits comme le FedWatch du CME Group la traduisent en probabilités, réunion par réunion. La Fed suit elle-même cette trajectoire : les minutes de sa réunion de juillet 2026 notent que le chemin des fed funds implicite dans les prix de marché avait monté, en partie parce que les communications du FOMC avaient été perçues comme plus restrictives que prévu.

D'où la règle d'or : le prix réagit à l'écart, pas au niveau. Une médiane à 4,1 % n'a rien de spectaculaire si le marché la prévoyait ; elle le devient s'il tablait sur 3,9 %. Le soir de la réunion, la comparaison se fait en quelques minutes :

Ces réactions ne sont que des tendances de fond. Le dollar, les rendements des bons du Trésor et les indices comme le S&P 500 sont les premiers concernés ; les cryptos suivent souvent, au gré de leur corrélation avec les marchés actions, que nous détaillons dans notre analyse SP500 et crypto. Et la première bougie ne fait pas la soirée : trente minutes plus tard, la conférence de presse peut confirmer, nuancer ou contredire la lecture des points.

Le réflexe prudent, enfin : la volatilité de 20h00 se paie cher avec une position trop chargée. Si tu trades ce soir-là, réduis ta taille et ton effet de levier, pose ton stop avant la publication, et laisse passer la première vague plutôt que de courir après la première bougie.

À quelle heure tombe le dot plot (heure de Paris) ?

Le dot plot paraît avec le communiqué, à 14h00 heure de Washington, et la conférence de presse du président commence à 14h30. Six heures séparent d'habitude Washington et Paris : 20h00 et 20h30 à Paris, la majeure partie de l'année. Mais les États-Unis et l'Europe ne changent pas d'heure le même dimanche. Les États-Unis passent à l'heure d'été le deuxième dimanche de mars et reviennent à l'heure d'hiver le premier dimanche de novembre ; l'Union européenne change le dernier dimanche de mars et le dernier dimanche d'octobre. Pendant ces fenêtres, l'écart tombe à cinq heures, et tout arrive une heure plus tôt à Paris.

En 2026, les États-Unis sont passés à l'heure d'été le 8 mars, la France le 29 mars : trois semaines de décalage, pendant lesquelles le dot plot du 18 mars est tombé à 19h00 à Paris. À l'automne, la France repasse à l'heure d'hiver le 25 octobre, les États-Unis le 1^er novembre : une semaine de décalage, qui tombe sur la réunion du 28 octobre, dont le communiqué sortira à 19h00 — sans dot plot cette fois. La réunion de mars, elle, est tombée dans la fenêtre chaque année depuis 2021 : tous les dot plots de mars sont sortis à 19h00 à Paris, et ce sera encore le cas le 17 mars 2027. C'est le même piège que pour les killzones ICT en heure de Paris : un horaire américain ne se convertit jamais avec un décalage fixe.

Ces heures sont calculées à partir du calendrier officiel de la Fed et des règles de changement d'heure des deux continents. Pour ne rien rater, inscris chaque date dans ton calendrier économique réglé sur ton fuseau horaire — notre guide Forex Factory montre comment faire — et revérifie l'heure si la réunion tombe en mars ou fin octobre.

Le soir d'un dot plot, en heure de Paris : 20h00 la majeure partie de l'année, 19h00 pendant les semaines de décalage.

Ce que le dot plot n'est pas

Pas un engagement. Les points sont des projections individuelles, conditionnées par ce que chacun anticipe de l'économie. Le risque d'être mal compris était connu dès la naissance de l'outil : dans les minutes de décembre 2011, certains participants craignaient que le public prenne ces projections pour l'annonce d'une trajectoire décidée, plutôt que pour des prévisions conditionnelles. La mise en garde vaut toujours.

Pas une prévision fiable. L'histoire des dot plots compte de nombreuses projections démenties par les faits, dans un sens comme dans l'autre :

Un dot plot ne lit pas l'avenir : il photographie ce que pensent les participants avec les données du moment. Quand les données changent — la poussée d'inflation de 2021-2022 en est le cas d'école —, les points suivent. C'est pour cela qu'on lit son déplacement plutôt que son niveau.

Pas la voix d'un seul. Les points sont anonymes, et le président de la Fed n'y figure pas forcément : depuis son arrivée, Kevin Warsh n'en a placé aucun. Pour savoir qui pense quoi, il faut écouter les discours des participants dans les semaines qui suivent ; le dot plot, lui, ne donne que la photo d'ensemble.

Pas une moyenne. La médiane ignore l'écart des extrêmes : un participant isolé à 2,9 % ou à 3,9 % ne la déplace pas. C'est voulu, et c'est pour cela que la dispersion se lit à part.

Faucons, colombes et dot plot

Dans le jargon des marchés, un faucon (hawk) privilégie la lutte contre l'inflation, quitte à garder des taux élevés ; une colombe (dove) privilégie l'emploi et l'activité. Sur le dot plot, les faucons sont, par construction, les points du haut, et les colombes ceux du bas. Le graphique montre donc le rapport de force au sein du comité, sans jamais dire qui est qui.

Les votes, eux, sont nominatifs. Le 29 juillet 2026, Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan ont voté contre le statu quo : ils voulaient déjà une hausse. Le dot plot de juin montrait que 9 participants projetaient au moins une hausse d'ici la fin de l'année, sans permettre de savoir lesquels. Le 16 septembre, la hausse a été votée par 12 voix contre 0. Lire les deux ensemble, votes et points, donne la meilleure image du comité.

Le style du président compte aussi. Sous Jerome Powell, président jusqu'en mai 2026, le dot plot de mars comptait 19 points, dont le sien. Kevin Warsh a choisi une autre approche : il ne fait pas de forward guidance, a-t-il répété le 16 septembre, en renvoyant les journalistes aux projections de ses collègues. Pour situer ce virage dans l'histoire de l'institution, l'historique des présidents de la Fed retrace chaque mandat, de 1914 à aujourd'hui.

Questions fréquentes

Qu'est-ce que le dot plot de la Fed ?

Le dot plot est un graphique publié quatre fois par an par le FOMC, le comité de politique monétaire de la Réserve fédérale, dans son Summary of Economic Projections. Chaque point y représente, de façon anonyme, le niveau du taux des fed funds qu'un participant juge approprié à la fin de l'année en cours, des deux ou trois suivantes et à long terme. La médiane de ces points sert de repère aux marchés pour estimer combien de hausses ou de baisses le comité envisage.

Quand sort le prochain dot plot ?

Le prochain dot plot sera publié le mercredi 9 décembre 2026, à l'issue de la réunion du FOMC des 8 et 9 décembre, à 14h00 heure de Washington, soit 20h00 à Paris. La réunion des 27 et 28 octobre n'en comporte pas. Pour 2027, le calendrier provisoire de la Fed prévoit des dot plots les 17 mars, 9 juin, 15 septembre et 8 décembre — le 17 mars à 19h00, heure de Paris.

Combien de points compte le dot plot, et qui les place ?

Au maximum 19 : un par participant du FOMC, soit les 7 gouverneurs de la Fed et les 12 présidents des Fed régionales, qu'ils votent ou non cette année-là. Le nombre réel varie : 19 en mars 2026, 18 en juin et en septembre 2026, le président Kevin Warsh n'ayant pas remis de projection personnelle. Un participant peut aussi ne pas se prononcer sur une année lointaine : en septembre 2026, les colonnes 2028 et 2029 ne comptaient que 17 points.

À quelle heure (heure de Paris) le dot plot est-il publié ?

À 20h00, heure de Paris, en même temps que le communiqué du FOMC publié à 14h00 heure de Washington ; la conférence de presse suit à 20h30. Exception : quand les États-Unis sont passés à l'heure d'été avant l'Europe (trois semaines en mars), ou quand l'Europe est repassée à l'heure d'hiver avant eux (une semaine fin octobre), tout arrive une heure plus tôt. Le dot plot du 18 mars 2026 est ainsi tombé à 19h00, et celui du 17 mars 2027 devrait suivre le même horaire.

Comment lire la médiane du dot plot ?

Classe les points d'une colonne du plus bas au plus haut : la médiane est celui du milieu, ou la moyenne des deux du milieu si leur nombre est pair. Compare-la ensuite au milieu de la fourchette actuelle : chaque écart de 0,25 point correspond à une décision d'un quart de point. En septembre 2026, la médiane de fin 2026 était à 4,125 %, arrondie à 4,1 %, pour une fourchette à 3,75 %-4,00 % : une hausse supplémentaire attendue d'ici la fin de l'année.

Le dot plot est-il un engagement de la Fed ?

Non. Ce sont des projections individuelles et conditionnelles, que chaque participant révise à chaque publication selon les données. L'histoire le confirme : en décembre 2021, la médiane voyait le taux à 0,9 % fin 2022, et aucun participant ne dépassait 1,125 % ; la fourchette a terminé 2022 à 4,25 %-4,50 %. En mars 2026, la médiane prévoyait une baisse dans l'année ; le FOMC a relevé son taux en septembre.

Dot plot et SEP, quelle différence ?

Le SEP, ou Summary of Economic Projections, est l'ensemble des projections publiées quatre fois par an par les participants du FOMC : croissance du PIB, chômage, inflation et taux des fed funds, avec leurs médianes et leurs fourchettes. Le dot plot n'en est qu'une figure : celle qui montre, point par point, la projection de chaque participant pour le taux des fed funds. Parler de « dot plot » pour désigner tout le SEP est un raccourci courant.

Pour aller plus loin

Le dot plot est un outil de lecture, pas une boule de cristal. Bien lu, il te dit en cinq minutes si le comité a changé d'avis, à quel point il est uni et où il pense que les taux finiront. Mal lu, il devient une promesse que personne n'a faite.

La suite logique : note le 9 décembre à 20h00, relis d'ici là qui vote et qui ne vote pas, et prépare la soirée comme tout événement à risque — taille réduite, stop posé, scénarios écrits à l'avance. C'est l'esprit de notre gestion du risque : décider avant, pas pendant.