Yearn Finance (YFI): wzlot, apogeum i krach yield farmingu

Po naszym wprowadzeniu do Yield Farmingu — krytycznym spojrzeniu na Yield Farming oraz 5 zastosowaniach protokołów — oto nasz kompletny materiał poświęcony Yearn Finance (YFI), jednemu z flagowych projektów zdecentralizowanych finansów.

W niecałe 3 miesiące (latem 2020 roku) Yearn Finance przeszedł od małego agregatora do jednego z głównych katalizatorów DeFi, z kapitalizacją oscylującą wówczas wokół miliarda dolarów. Ten błyskawiczny wzrost tłumaczył się przede wszystkim jego natywnym tokenem YFI, umieszczonym w samym sercu trendu dzięki technologii zoptymalizowanej pod kątem wykorzystania Yield Farmingu na dużą skalę.

Wraz z tą eksplozją tokena warto było zadać sobie pytania o ryzyko, szanse, a przede wszystkim o złożoność jego prawdziwej wartości dodanej, by ustalić, czy ten token miał wtedy odpowiednią cenę. Nadszedł więc czas, by zagłębić się w jeden z najbardziej złożonych — i najbardziej obiecujących — protokołów DeFi. Zanim przejdziemy dalej: jeśli dopiero zaczynasz przygodę ze zdecentralizowanymi finansami, polecamy najpierw nauczyć się, jak stworzyć wallet MetaMask, a potem przeczytać nasz darmowy poradnik o DeFi, by dobrze zrozumieć podstawy.

Yearn Finance (YFI): geneza projektu i błyskawiczne apogeum

Do 16 lipca 2020 roku Yearn był zaledwie prostym agregatorem działającym w DeFi, którego celem była optymalizacja dochodów użytkowników. Protokół gromadził wówczas portfel aktywów o wartości około 8 milionów dolarów… W ciągu kilku tygodni zaobserwowano wzrost o około +1250%, czyli jeden z najbardziej spektakularnych wzrostów w ówczesnej historii DeFi.

Od uruchomienia w styczniu 2020 roku skumulowane zwroty dla dostawców płynności sięgały 10,58% rocznie. Nie istniał jednak jeszcze żaden token zarządzający powiązany z projektem…

„Fair launch” YFI autorstwa Andre Cronje

Wszystko zmieniło się w dniu, gdy założyciel Yearn Finance, Andre Cronje, opublikował głośny post zatytułowany „YFI”. Z zamiarem przekazania kontroli nad protokołem jego użytkownikom, Cronje stworzył plan inwestycyjny pozwalający przejąć kontrolę nad YFI poprzez dostarczanie płynności do pul Curve i Balancer. Był to prawdopodobnie pierwszy od lat naprawdę uczciwy i przejrzysty start projektu. Cronje nie przyznał sobie bowiem ani jednego tokena przed jego notowaniem, rezygnując tym samym ze wszystkich przywilejów tradycyjnie zarezerwowanych dla założycieli. Wszystkie tokeny trafiły do użytkowników protokołu!

Kilka miesięcy później ten rzekomo „bezużyteczny” token osiągnął kapitalizację rynkową 1,250 miliarda dolarów i generował swoim posiadaczom około 20 milionów dolarów zysku rocznie. Trudno było precyzyjnie oszacować rozmiar tej spekulacyjnej bańki, ale najwyraźniej pozostawała ona znacząca. (Te liczby pochodzą z 2020 roku: zerknij do ramki „Aktualizacja 2026” na początku artykułu, by poznać obecne poziomy.)

Yearn i uprzemysłowienie Yield Farmingu w DeFi

Kilka miesięcy wcześniej (wiosną 2020 roku) Compound uruchomił swój protokół liquidity mining i zapoczątkował silną spekulację w tym sektorze. Mówiąc najprościej, liquidity mining to proces, w którym decentralizuje się kontrolę nad protokołem, by pobudzić jego trakcję i rozwój. Społeczność nadała mu przydomek Yield Farming przez analogię do idei zbiorów na polach (fields po angielsku).

Zasada jest prosta: inwestujesz kapitał w jeden z licznych protokołów oferujących dochód w formie tokena oraz inne zachęty, takie jak udział w zarządzaniu. Jednak wraz z mnożeniem się nowych protokołów czas potrzebny, by inwestować ze świadomością, mocno się wydłużył. Do tego cena Gas na Ethereum znacząco wzrosła wraz z eksplozją liczby transakcji (na długo przed The Merge z 2022 roku i rozwojem rozwiązań warstwy 2). Z tego powodu wielu drobnych uczestników się wycofało, aż do pojawienia się drugiej wersji protokołu yearn.finance.

Jak działają yVaults

Najprostszym sposobem na zrozumienie yVaults jest wyobrażenie sobie konwencjonalnego rynku rządzonego podażą i popytem, na którym dostawcy płynności łączą siły z twórcami strategii, by zbudować podaż. Strategia rozdziela kapitał użytkowników, podczas gdy dostawcy płynności decydują, na jaką strategię postawić swoje środki. Strategie automatyzują w ten sposób Yield Farming. Wraz z uruchomieniem yVaults inwestorzy mogą wpłacać środki, które są automatycznie przydzielane do najlepszych dostępnych strategii. Ten proces pozwala zmniejszyć ryzyko i odciążyć opłaty za Gas, dzieląc je między wszystkich dostawców płynności. (Notatka 2026: opisane tu yVaults to wersja v1; od tego czasu zostały zastąpione przez v2, a potem v3, zgodną ze standardem ERC-4626.)

Efekt: niekwestionowany numer 1 branży Yield Farmingu w 2020 roku, który upraszczał dostęp do strategii dawniej zarezerwowanych dla zaawansowanych użytkowników.

YFI: prawdziwe źródło zdecentralizowanego cashflow

YFI nie był podstawowym projektem. Oferował dwie główne usługi: yVaults (optymalizację Yield Farmingu) i Earn (optymalizację kredytu, dziś wycofaną). Na mapie drogowej Yearn.finance znajdowało się wiele produktów uzupełniających, związanych z ubezpieczeniami, handlem akcjami, dźwignią, venture capital i likwidacjami. Tę tokenizację gospodarki wspierały ponadto Delphi Digital i Gauntlet, dwie firmy doradcze partnerskie wobec Yearn.finance. Tak czy inaczej, ważne jest zrozumienie, jak YFI generował wówczas swoje zyski poprzez Earn i yVaults.

Model był prosty: YFI naliczał opłatę za wyniki w wysokości 5% kapitału oraz opłatę za wypłatę w wysokości 0,5%, jeśli użytkownik wycofywał swój kapitał. Opłata za wypłatę dotyczyła obu usług (Earn i yVault), podczas gdy opłata za wyniki naliczana była wyłącznie w yVaults. Mówiąc prościej, opłata za wyniki pobierana była przy każdych „zbiorach”. (Te parametry opłat i zarządzania odpowiadają 2020 rokowi i od tego czasu ewoluowały.)

Po przyjęciu protokołu optymalizacyjnego YIP-36 zdecydowano, że Yearn wykorzysta część zebranych opłat, by zwiększyć kapitał operacyjny, zamiast przekazywać je w całości do skarbca.

W ciągu tygodnia od wdrożenia zgromadzono już 463 000 dolarów rent. Odpowiadało to około 21 milionom dolarów rocznie przy kapitalizacji wynoszącej wtedy 390 milionów. Mieliśmy więc P/E* na poziomie X20 (*Price Earning Ratio), biorąc pod uwagę, że protokół praktycznie nie ponosił żadnych wydatków.

W tym miejscu trzeba mocno to zrelatywizować, bo w rzeczywistości bardzo niewielu użytkowników stakowało swoje YFI w puli zarządzania, co pozwalało im uzyskać zwrot rzędu 40%, ponieważ realnie stakowane było tam tylko 10-20% YFI. Gdyby wszystkie tokeny YFI zostały tam umieszczone, zwrot z inwestycji wyniósłby zaledwie 5%… Te 5% można więc było uznać za dolny próg rentowności.

Yearn (YFI): analiza zachowania rynku

Strategie oferowane przez Yearn były tak skuteczne, że szybko stały się katalizatorem wzrostu rynku, ciągnąc w górę cały ekosystem. Kluczowe jest zrozumienie, że yVaults nie służą wyłącznie do automatyzacji strategii użytkowników: wprowadzają też prawdziwą harmonię, dzięki której wszystkie strategie się uzupełniają.

W rezultacie, zamiast widzieć jednych użytkowników sprzedających swoje tokeny zaraz po zbiorach, a innych hodlujących je z tego czy innego powodu, wszyscy użytkownicy yVault działają jednym głosem! Gdy to zbiorowe zachowanie staje się systematyczne, efekt na cenę danych aktywów może być znaczący. Dla traderów, którzy chcą skorzystać z tych ruchów, dobre zarządzanie ryzykiem pozostaje niezbędne.

W miarę jak wdrożenie yVaults się rozszerzało, system Yearn przechwytywał rosnący procent całkowitego zysku z najbardziej dochodowych okazji Yield, dopóki trend się utrzymywał. Można więc było zasadnie zapytać: czy to zrównoważony wzrost, czy spekulacyjna bańka?

Czy Yearn (YFI) to dobra inwestycja długoterminowa?

Głównym powodem tak dużej generacji cashflow w tamtym okresie był Yield, wyjątkowo wysoki. Było to możliwe, bo protokoły wspierała szczególnie entuzjastyczna spekulacja wokół programów liquidity mining. Powód, dla którego farmerzy mogli uzyskiwać yield przekraczający +1000%, jest prosty: spekulanci napływali tłumnie, tworząc w ten sposób coraz więcej tokenów. Krótko mówiąc, w tym układzie to spekulanci płacili yield farmerom.

W tamtym czasie nikt nie potrafił przewidzieć, jak długo potrwa szaleństwo wokół Yield Farmingu. Odpowiedź znamy dziś: bańka w końcu pękła. Ale przesłanie u podstaw pozostaje aktualne: jeśli zapuszczasz się w DeFi i Yield Farming, zalecamy jak największą rygorystyczność zarówno w wyborze inwestycji, jak i w składanych zleceniach oraz operacjach. Dla tych, którzy chcą bezpiecznie kupować lub sprzedawać tokeny DeFi, regulowane platformy, takie jak OKX, pozostają rekomendowanym punktem odniesienia. Tym bardziej że gdy gorączka opada, posiadacze tokenów szukają nowych źródeł gotówki.

Mogło to wynikać ze wzrostu aktywów pod zarządzaniem (AUM) połączonego ze spadającym yieldem. Możliwością było też pojawienie się nowych produktów, by przynieść protokołowi nowe przychody. Sam Cronje, założyciel, podkreślał jednak, że niełatwo będzie uzyskać zwykłą rentę od potencjalnych nowych uczestników.

Ponadto w ówczesnym systemie Yearn nie wynagradzał twórców strategii, o których mówiliśmy wcześniej. Można to było porównać do klasycznego zarządzającego aktywami, który działałby charytatywnie. W długim terminie oczywiście nie było to trwałe.

Skoro Yearn działa jak zdecentralizowana platforma zarządzania aktywami, prędzej czy później musiała zacząć wynagradzać swoich „zarządzających”. To siłą rzeczy podniosłoby koszty i zmniejszyło Yield netto dla użytkowników końcowych.

Yearn (YFI): perspektywy i konkurencja na rynku

Nie było żadnych wątpliwości, że Yearn doskonale odzwierciedlał eksplozję liquidity miningu i DeFi w 2020 roku.

Jednak nawet jeśli YFI był jednym z liderów Yield Farmingu, oczywiście nie był jedynym projektem, który planował ukroić sobie kawałek tortu na tym wrzącym rynku.

Poza forkami wywodzącymi się z YFII, których legitymację można było kwestionować, istniało sporo projektów mogących konkurować z YFI. Na przykład Set V2 również pozycjonował się jako zdecentralizowany zarządzający aktywami. (Aktualizacja 2026: Set Protocol V2 i TokenSets zostały od tego czasu wycofane — 2023 rok — i nie są już aktywnymi konkurentami.) Konkurencyjność nieustannie więc rosła z miesiąca na miesiąc.

Ponadto, jak wspomniano wcześniej, ówczesny poziom Yieldu nie mógł trwać wiecznie. Już wtedy można było sobie wyobrazić spore pęknięcie bańki w średnim terminie — co też się faktycznie wydarzyło.

Trzeba jednak to zrelatywizować: można było też przewidzieć podobny sukces nowych usług zaplanowanych na mapie drogowej Yearn, o których mówiliśmy na początku tego artykułu.

W tamtej chwili YFI wciąż pozostawał jednym z najbardziej ekscytujących projektów związanych ze zdecentralizowanym zarządzaniem aktywami. Całkowicie przejrzysty i fair start YFI mocno przyczynił się do entuzjazmu widocznego w świecie kryptowalut w 2020 roku. Cronje był bez wątpienia świetnym profesjonalistą i doświadczonym liderem — jego burzliwa droga od tamtej pory (odejście z DeFi w 2022 roku, powrót przez Sonic Labs w 2024 roku) tylko potwierdziła jego wpływ na branżę. Bardzo niewiele protokołów utrzymywało tak duże tempo nowości, a wręcz prawdziwych innowacji. W Captain Trading mieliśmy już przygotowany popcorn, ale nie tylko: już w tym artykule podkreślaliśmy, jak ważne jest przygotowanie się na potencjalne pęknięcie bańki.

Często zadawane pytania

Czym jest Yearn Finance (YFI)?

Yearn Finance to protokół DeFi uruchomiony w 2020 roku, który automatyzuje Yield Farming za pomocą swoich yVaults: użytkownik wpłaca środki, które są automatycznie przydzielane do najbardziej wydajnych strategii dochodowych. YFI to jego token zarządzający, znany z tego, że został rozdystrybuowany bez pre-mine i bez alokacji dla założyciela (tzw. „fair launch”).

Ile jest dziś wart token YFI?

Po szczycie w okolicach 40 000 $ w 2020 roku, token YFI spadł i jest dziś notowany w przedziale 2 000–2 400 $ w 2026 roku. Jak każde aktywo kryptowalutowe, jego cena jest bardzo zmienna: zawsze sprawdzaj aktualny kurs na żywo przed podjęciem decyzji.

Co się stało z Andre Cronje, założycielem?

Andre Cronje odszedł z DeFi w marcu 2022 roku (porzucając Yearn, Fantom i inne projekty, na tle dochodzeń SEC), zanim wrócił w 2024 roku z Sonic Labs, rebrandingiem Fantoma.

Czy Yield Farming jest ryzykowny?

Tak. Wysokie zwroty idą w parze z wysokim ryzykiem (smart kontrakty, impermanent loss, dewaluacja tokenów nagród, opłaty za gas). Zanim zaczniesz dostarczać płynność, poznaj podstawy i stosuj rygorystyczne zarządzanie ryzykiem.