Yearn Finance (YFI): decollo, apice e crollo dello yield farming

Dopo la nostra introduzione allo Yield Farming con una recensione critica dello Yield Farming, e 5 utilizzi dei protocolli, ecco il nostro dossier completo dedicato a Yearn Finance (YFI), uno dei progetti di punta della finanza decentralizzata.

In meno di 3 mesi (nell'estate 2020), Yearn Finance è passato da piccolo aggregatore a uno dei principali catalizzatori della DeFi, con una capitalizzazione che oscillava allora intorno al miliardo di dollari. Questa ascesa fulminea si spiegava principalmente con il suo token nativo YFI, posizionato al centro del trend grazie a una tecnologia ottimizzata per sfruttare lo Yield Farming su larga scala.

Con questa esplosione del token, diventava opportuno interrogarsi su rischi, opportunità e soprattutto sulla complessità del suo reale valore aggiunto, per capire se il token fosse o meno al prezzo giusto. Era quindi il momento di immergersi in uno dei protocolli più complessi — e più promettenti — della DeFi. Prima di continuare, se sei alle prime armi nell'universo della finanza decentralizzata, ti consigliamo prima di imparare a creare un wallet MetaMask, poi di leggere la nostra guida gratuita sulla DeFi per capire bene le basi.

Yearn Finance (YFI): genesi di un progetto e apice fulmineo

Fino al 16 luglio 2020, Yearn era solo un semplice aggregatore posizionato sulla DeFi per ottimizzare i rendimenti dei suoi utenti. Il protocollo riuniva allora un portafoglio di asset di circa 8 milioni di dollari... Si è così osservata, in poche settimane, una crescita di circa +1250%, una delle crescite più spettacolari della storia della DeFi all'epoca.

Dal suo lancio avvenuto a gennaio 2020, i rendimenti cumulati ammontavano al 10,58% annuo per i fornitori di liquidità. Tuttavia, non esisteva ancora un token di governance associato al progetto...

Il «fair launch» di YFI di Andre Cronje

Tutto cambiò il giorno in cui il fondatore di Yearn Finance, Andre Cronje, pubblicò un celebre post intitolato «YFI». Con l'intento di trasferire il controllo del protocollo ai suoi utenti, Cronje creò un piano di investimento che permetteva di prendere il controllo di YFI fornendo liquidità nelle pool di Curve e Balancer. Fu probabilmente il primo lancio davvero onesto e trasparente da anni. Cronje, infatti, non si assegnò alcun token prima del listing, rinunciando così a tutti i vantaggi tradizionalmente riservati ai fondatori. Tutti i token furono distribuiti agli utenti del protocollo!

Qualche mese dopo, questo token presumibilmente «inutile» raggiungeva un market cap di 1,250 miliardi di dollari e generava circa 20 milioni di dollari l'anno di profitto ai suoi detentori. Era difficile quantificare con precisione l'entità della bolla speculativa, ma appariva evidente che restasse considerevole. (Questi dati risalgono al 2020: vedi il riquadro «Aggiornamento 2026» in testa all'articolo per i livelli attuali.)

Yearn e l'industrializzazione dello Yield Farming in DeFi

Qualche mese prima (nella primavera 2020), Compound aveva lanciato il suo protocollo di liquidity mining, dando il via alla forte speculazione sul settore. Detto semplicemente, il liquidity mining si definisce come il processo con cui si decentralizza il controllo di un protocollo per stimolarne la trazione e lo sviluppo. La community gli diede il soprannome di Yield Farming per l'analogia con l'idea di raccolto nei campi (fields in inglese).

Il principio è semplice: investi un capitale in uno dei numerosi protocolli che offrono rendimenti sotto forma di token e altri incentivi come la governance. Tuttavia, con l'accumularsi dei nuovi protocolli, il tempo necessario per investire con cognizione di causa è diventato molto elevato. Inoltre, il prezzo del Gas su Ethereum era aumentato notevolmente con l'esplosione del numero di transazioni (molto prima di The Merge del 2022 e dell'ascesa delle soluzioni Layer 2). Molti piccoli operatori si sono ritirati per questo motivo, fino all'arrivo della seconda versione del protocollo yearn.finance.

Come funzionano gli yVault

Il modo più semplice per capire gli yVault è immaginare un mercato convenzionale governato da domanda e offerta, in cui i fornitori di liquidità si alleano con gli sviluppatori di strategie per costituire l'offerta. La strategia distribuisce il capitale degli utenti mentre i fornitori di liquidità decidono su quale strategia puntare i propri fondi. Le strategie automatizzano così lo Yield Farming. Con il lancio degli yVault, gli investitori possono depositare i propri fondi, che vengono allocati automaticamente alle migliori strategie disponibili. Questo processo permette di ridurre il rischio e di alleggerire le commissioni di Gas mutualizzandole tra tutti i fornitori di liquidità. (Nota 2026: gli yVault descritti qui sono la v1; da allora sono stati sostituiti dalla v2 e poi dalla v3, allineata allo standard ERC-4626.)

Il risultato: un numero 1 incontrastato dell'industria dello Yield Farming nel 2020, che semplificava l'accesso a strategie un tempo riservate agli utenti avanzati.

YFI: un vero fornitore di cashflow decentralizzato

YFI non era un progetto banale. Proponeva due servizi principali: gli yVault (ottimizzazione dello Yield Farming) ed Earn (ottimizzazione del credito, oggi deprecato). Numerosi prodotti complementari erano posizionati nella roadmap di Yearn.finance, legati alle assicurazioni, al trading di azioni, alla leva, al venture capital e alle liquidazioni. Questa tokenizzazione dell'economia era peraltro sostenuta da Delphi Digital e Gauntlet, due società di consulenza partner di Yearn.finance. In ogni caso, è importante capire come YFI generasse allora i suoi profitti tramite Earn e yVault.

Il modello era semplice: YFI applicava commissioni di performance del 5% del capitale e commissioni di prelievo dello 0,5% se l'utente ritirava il proprio capitale. Le commissioni di prelievo si applicavano a entrambi i servizi (Earn e yVault), mentre le commissioni legate alla performance venivano applicate solo agli yVault. In sostanza, le commissioni di performance venivano prelevate a ogni «raccolto». (Questi parametri di commissioni e governance corrispondono al 2020 e sono cambiati da allora.)

In seguito all'approvazione del protocollo di ottimizzazione YIP-36, fu deciso che Yearn avrebbe utilizzato parte delle commissioni raccolte per gonfiare il capitale operativo invece di destinarle integralmente alla tesoreria.

Nel giro di una settimana dalla sua implementazione, si erano già accumulati 463.000 dollari di rendite. Ciò corrispondeva a circa 21 milioni di dollari l'anno per una capitalizzazione di 390 milioni in quel momento. Si aveva quindi un P.E.R* di X20 (*Price Earning Ratio), considerando che il protocollo non aveva praticamente alcuna spesa.

Su questo punto, è molto importante relativizzare perché in realtà pochissimi utenti mettevano in staking i propri YFI nella pool di governance, il che permetteva loro di ottenere un rendimento di circa il 40%, dato che solo il 10-20% degli YFI vi era effettivamente in staking. Se tutti i token YFI vi fossero stati collocati, il ritorno sull'investimento sarebbe stato solo del 5%... Si potevano quindi considerare questi 5% come un pavimento di rendimento.

Yearn (YFI): analisi del comportamento del mercato

Le strategie proposte da Yearn furono così efficaci da costituire rapidamente un catalizzatore della crescita del mercato, trascinando al rialzo l'intero ecosistema. È fondamentale capire che gli yVault non servono solo ad automatizzare la strategia degli utenti: vi fanno anche regnare una vera armonia affinché tutte le strategie siano complementari.

Di conseguenza, invece di vedere alcuni utenti vendere i propri token dopo averli raccolti e altri tenerli in hodl per questo o quel motivo, tutti gli utenti dello yVault agiscono con un'unica voce! Quando questo comportamento di gruppo diventa sistematico, il risultato può essere considerevole sul prezzo degli asset coinvolti. Per i trader che vogliono approfittare di questi movimenti, una buona gestione del rischio resta indispensabile.

Man mano che l'implementazione degli yVault si estendeva, il sistema di Yearn raccoglieva una percentuale crescente del profitto totale delle opportunità Yield più redditizie, finché il trend si manteneva. Ci si poteva quindi legittimamente chiedere: si trattava di una crescita sostenibile o di una bolla speculativa?

Yearn (YFI) è un buon investimento a lungo termine?

La ragione principale che spiegava una tale generazione di cashflow all'epoca era lo Yield, che era estremamente elevato. Questo era reso possibile dal fatto che i protocolli erano sostenuti da una speculazione particolarmente entusiasta verso i programmi di liquidity mining. Il motivo per cui i farmer potevano ottenere uno yield superiore al +1000% si spiega semplicemente: gli speculatori si accumulavano, creando così sempre più token. In sintesi, in questo scenario, erano gli speculatori a pagare lo yield dei farmer.

All'epoca, nessuno poteva prevedere quanto sarebbe durata la follia intorno allo Yield Farming. La risposta, oggi la conosciamo: la bolla ha finito per sgonfiarsi. Ma il messaggio di fondo resta valido: se ti avventuri nella DeFi e nello Yield Farming, ti raccomandiamo il massimo rigore sia nelle scelte di investimento sia negli ordini e nelle operazioni. Per chi vuole comprare o vendere token DeFi in tutta sicurezza, piattaforme regolamentate come OKX restano un riferimento consigliato per i trader. Tanto più che quando la febbre scende, i detentori di token cercano nuove fonti di cash.

Ciò poteva derivare da un aumento degli asset in gestione (AUM) unito a uno yield in calo. Anche l'arrivo di nuovi prodotti era una possibilità per portare nuovi ricavi al protocollo. Tuttavia, persino Cronje, il fondatore, aveva tenuto a ricordare che non sarebbe stato facile ottenere una semplice rendita dai nuovi potenziali entranti.

Peraltro, nel sistema dell'epoca, Yearn non remunerava i creatori di strategie di cui abbiamo parlato in precedenza. Ciò equivaleva a paragonare un gestore patrimoniale classico che agisse come volontario. A lungo termine, questo evidentemente non era sostenibile.

Considerando che Yearn agisce come una piattaforma di gestione patrimoniale decentralizzata, doveva pur remunerare i propri «gestori» a un certo punto. Inevitabilmente, ciò avrebbe aumentato i costi e diminuito lo Yield netto per gli utenti finali.

Yearn (YFI): prospettive e concorrenza sul mercato

Non c'era alcun dubbio sul fatto che Yearn riflettesse perfettamente l'esplosione del liquidity mining e della DeFi nel 2020.

Tuttavia, per quanto YFI fosse uno dei leader dello Yield Farming, non era di certo l'unico progetto che intendeva ritagliarsi una fetta di torta in questo mercato in piena effervescenza.

Al di là dei fork derivanti da YFII, sui quali ci si poteva interrogare sulla legittimità, esistevano numerosi progetti in grado di competere con YFI. Ad esempio, Set V2 si posizionava anch'esso come gestore patrimoniale decentralizzato. (Aggiornamento 2026: Set Protocol V2 e TokenSets sono stati da allora deprecati — 2023 — e non sono più concorrenti attivi.) La competitività non smetteva quindi di aumentare mese dopo mese.

Inoltre, come già accennato, il livello di Yield dell'epoca non poteva durare per sempre. Da lì, si immaginava già un bello scoppio della bolla nel medio termine — ciò che si è effettivamente verificato.

Ma ancora, per relativizzare, si poteva anche prevedere un successo paragonabile per i nuovi servizi previsti nella roadmap di Yearn di cui abbiamo parlato all'inizio di questo articolo.

In quel momento, YFI restava uno dei progetti più entusiasmanti legati alla gestione patrimoniale decentralizzata. Il lancio totalmente trasparente e fair di YFI ha contribuito fortemente all'entusiasmo riscontrato nell'universo delle crypto nel 2020. Evidentemente, Cronje era un grande professionista e un leader lungimirante — il suo percorso movimentato da allora (abbandono della DeFi nel 2022, ritorno con Sonic Labs nel 2024) non ha fatto che confermare la sua influenza sul settore. Pochissimi erano i protocolli che mantenevano un ritmo di novità, se non di vere innovazioni, simile. Da Captain Trading avevamo già preparato i popcorn, ma non solo: già in questo articolo insistevamo sull'importanza di prepararsi al possibile scoppio della bolla.

FAQ: Yearn Finance (YFI) in breve

Cos'è Yearn Finance (YFI)?

Yearn Finance è un protocollo DeFi lanciato nel 2020 che automatizza lo Yield Farming tramite i suoi yVault: l'utente deposita i propri fondi, che vengono allocati automaticamente alle strategie di rendimento più performanti. YFI è il suo token di governance, celebre per essere stato distribuito senza pre-mine né allocazione al fondatore (un «fair launch»).

Quanto vale oggi il token YFI?

Dopo un picco intorno ai 40.000 $ nel 2020, il token YFI è ridisceso e si scambia intorno ai 2.000-2.400 $ nel 2026. Come ogni asset crypto, il suo prezzo è molto volatile: verifica sempre la quotazione in tempo reale prima di ogni decisione.

Dove è finito Andre Cronje, il fondatore?

Andre Cronje ha lasciato la DeFi a marzo 2022 (abbandono di Yearn, Fantom e altri progetti, sullo sfondo di indagini della SEC), prima di tornare nel 2024 con Sonic Labs, il rebrand di Fantom.

Lo Yield Farming è rischioso?

Sì. Rendimenti elevati fanno rima con rischi elevati (smart contract, impermanent loss, svalutazione dei token di ricompensa, commissioni di gas). Prima di fornire liquidità, formati sulle basi e applica una gestione del rischio rigorosa.