Avec la quantité de nouveaux projets qui arrivent dans la DeFi (finance décentralisée), il peut devenir particulièrement difficile de vérifier la valeur "intrinsèque" des produits d'investissement proposés. Aujourd'hui, nous allons donc nous focaliser sur 3 indicateurs clés et accessibles pour évaluer un projet DeFi de manière objective avant d'y investir le moindre euro. Voici donc une nouvelle formation trading & crypto à votre disposition gratuitement ! Pour aller plus loin sur le sujet, consultez également notre guide complet sur la DeFi.
Je rappelle par ailleurs qu'aucun de ces indicateurs ne peut être suffisant s'il est utilisé seul : c'est exactement la même logique qu'en trading classique. Il est strictement obligatoire de les combiner afin de s'approcher au mieux d'un point de vue parfaitement objectif sur la valeur d'un protocole DeFi.
C'est quoi un projet DeFi (et pourquoi l'évaluer avant d'investir) ?
La DeFi (Decentralized Finance, ou finance décentralisée) regroupe l'ensemble des applications financières (prêt, emprunt, échange, rendement) construites sur la blockchain, sans intermédiaire bancaire. Concrètement, ce sont des protocoles ouverts auxquels n'importe qui peut accéder via un wallet pour échanger, prêter ou déposer des actifs en quelques clics. Le revers de la médaille : n'importe qui peut aussi lancer un projet, ce qui multiplie les copies, les forks opportunistes et les arnaques pures et simples. D'où l'intérêt de disposer de quelques indicateurs simples pour faire le tri.
1️⃣ La Valeur Totale Verrouillée (TVL) et la Capitalisation : premier indicateur de santé d'un projet DeFi
La Valeur Totale Verrouillée (TVL pour Total Value Locked en anglais) représente le montant qui est actuellement staké ou déposé sur un protocole DeFi. L'argument est simple : plus les montants verrouillés sur les Dapps sont importants, plus le protocole inspire la confiance de la communauté crypto.
Forcément, cela suscite la confiance des investisseurs et constitue une preuve sociale forte.
Où trouver le TVL : DeFiLlama, la référence
Pour démarrer votre analyse, la référence aujourd'hui est DeFiLlama (defillama.com) : c'est devenu le standard de fait pour suivre le TVL de l'ensemble des protocoles, chaînes et catégories de la DeFi, gratuitement et en temps réel. Le pionnier historique defipulse.com est encore cité ici et là, mais il n'est quasiment plus mis à jour depuis 2021-2022 : privilégiez donc DeFiLlama. Pour croiser ces données avec la capitalisation, des outils de suivi de capitalisation et de TVL comme CoinMarketCap ou CoinGecko complètent parfaitement votre veille.
La colonne "locked" vous donne le TVL sur la page d'accueil. Ensuite, une fois que vous avez trouvé le produit qui vous intéresse, il vous suffit de cliquer dessus pour obtenir : les statistiques liées à la croissance du produit, des graphiques explicites, un résumé des applications fournies par le protocole en question ainsi que tous les liens nécessaires pour s'informer dessus.
Un classique incontournable : CoinGecko (https://www.coingecko.com/en/defi).
Avec CoinGecko, vous obtiendrez également les TVL que vous pourrez exporter sous forme de fichier XLS pour des analyses plus poussées. Cela vous permettra également de mettre en place votre propre système de veille sur les projets qui vous intéressent. À noter : pour acheter ensuite les tokens des projets que vous aurez sélectionnés, une plateforme régulée comme Kraken reste une référence reconnue pour sa sécurité et sa transparence.
La limite du TVL
Attention : un TVL élevé ne garantit rien à lui seul. Il peut être artificiellement gonflé par des incitations (« mining » de liquidité, rendements très élevés) qui s'évaporent dès que les récompenses cessent. Un TVL en croissance régulière sur plusieurs mois est bien plus parlant qu'un pic soudain. C'est précisément pour cela qu'il faut le combiner avec les deux indicateurs suivants.
2️⃣ Le Ratio Prix/Ventes (P/S Ratio) appliqué à la DeFi : mesurer la valorisation d'un protocole
Sur un marché conventionnel, le P/S ratio est en fait la valeur totale des actions d'une entreprise comparée à ses revenus. Il s'agit d'un indicateur fondamental largement utilisé en analyse boursière classique.
Lorsqu'il s'agit d'un protocole DeFi, on constate qu'il génère également des revenus (frais de transaction, frais de swap, intérêts, etc.).
D'ailleurs, si la data sur les revenus générés par chaque plateforme vous intéresse, sachez que tout cela est disponible sur cryptofees.info, ainsi que dans les sections Fees et Revenue de DeFiLlama qui sont aujourd'hui encore plus complètes. Vous pourrez également y comparer les revenus sur un jour et une semaine.
Depuis que de très nombreux protocoles génèrent des revenus, un indicateur similaire au P/S Ratio a vu le jour spécifiquement pour la crypto. Ainsi :
Crypto P/S ratio = (Capitalisation ÷ Revenus)
L'intérêt est de déterminer si un protocole est évalué correctement ou non. Très simplement, plus le ratio est faible, plus le protocole est potentiellement sous-évalué. Plus le ratio est important, plus il est probablement surévalué par rapport à ses fondamentaux.
Par exemple, dans le cas d'Ethereum (ETH), un rapport de Grayscale publié début 2021 rappelait qu'Ethereum apparaissait sous-évalué du point de vue du P/S ratio : à l'époque, il tournait autour de 0,02.
"Un ratio plus bas indique que le réseau génère d'importants revenus si l'on observe l'historique de la capitalisation du marché. Il est donc fort probable qu'il soit sous-évalué."
👉 Gardez en tête que ce chiffre est un repère historique : il sert ici à illustrer la méthode, pas à donner une valorisation actuelle. À vous de recalculer le ratio sur les données du jour pour le protocole qui vous intéresse.
Où suivre le P/S ratio aujourd'hui
Bonne nouvelle : l'outil de référence pour ces données fondamentales est toujours bien actif. Token Terminal (terminal.tokenterminal.com) propose un dashboard Price-to-sales à jour et est même devenu, depuis, l'une des principales références pour comparer les fondamentaux des protocoles crypto. Vous pouvez y observer le type de graphique qui mettait en évidence l'observation faite dans le rapport de Grayscale sur la capitalisation d'ETH.
Source : Token Terminal — dashboard Price-to-sales.
3️⃣ Inflow et Outflow : surveiller l'offre disponible sur les exchanges pour anticiper les mouvements
Lorsqu'on parle d'In Flow, il s'agit des flux entrants sur un ou plusieurs échanges (dépôts).
Lorsqu'on parle d'Out Flow, il s'agit des flux sortants d'un ou plusieurs échanges (retraits).
Si on fait l'addition des entrées et sorties, on obtient le supply disponible sur un actif — un bon proxy de la liquidité d'un actif et de la pression acheteuse ou vendeuse qui se prépare. Ici, le principe est relativement simple : on déduit d'arrivées massives de supply une pression vendeuse à venir, puisque les détenteurs préparent visiblement leur sortie.
Rappelez-vous il y a quelques temps quand on parlait des sorties massives de BTC des échanges : on en déduisait que l'offre serait plus faible et donc qu'une pression acheteuse se profilait. Il en est de même pour tout actif cryptographique.
À l'inverse, si l'on constate des arrivées massives sur les échanges, on déduit que les vendeurs reviennent en force, annonçant une baisse prochaine du prix.
Dans le cas des cryptos, il est aussi très intéressant de surveiller le supply d'USDT (stablecoin). En effet, s'il augmente, on en déduit qu'une pression acheteuse relative interviendra tôt ou tard, car ces stablecoins sont prêts à être convertis en cryptos.
Pour commencer concrètement…
Il existe de nombreuses ressources disponibles afin d'accéder à ce type d'indicateurs on-chain. Albeit propose une solution payante, tandis que CryptoQuant propose une solution gratuite pour surveiller les flux de BTC et de stablecoins. Voici un lien pour obtenir les flux de BTC. Si vous voulez aller plus loin et apprendre à surveiller les flux entrants et sortants des exchanges avec les bons outils (CryptoQuant, Glassnode, Nansen), notre formation dédiée détaille la méthode complète.
Accessoirement, vous noterez que les réserves de BTC sur les exchanges ont eu tendance à baisser, suggérant que la demande reste élevée et que les détenteurs préfèrent stocker en cold wallet plutôt que de vendre. À ce sujet, si vous débutez, apprenez d'abord à créer un wallet pour accéder à la DeFi et interagir avec les Dapps en toute autonomie.
Voici un lien pour obtenir les flux de Stablecoins. Vous pouvez obtenir de nouvelles ressources via nansen.ai et glassnode.
🔄 Mise à jour 2026 : l'écosystème a évolué
Cet article a été publié à l'origine en 2021. La méthode reste valable (TVL, P/S ratio, flux on-chain), mais quelques repères ont changé :
- DeFiLlama s'est imposé comme la référence pour le TVL, à la place de DeFi Pulse qui n'est plus activement maintenu.
- Token Terminal est toujours actif et reste l'outil incontournable pour le P/S ratio et les revenus des protocoles.
- Côté réglementation européenne, le cadre MiCA est entré progressivement en vigueur en 2024-2025 : il encadre désormais une partie de l'écosystème crypto et des stablecoins, un paramètre à intégrer dans votre analyse de risque.
Les chiffres précis (TVL, ratios, flux) évoluent en permanence : utilisez toujours les outils ci-dessus pour des données à jour, et ne prenez jamais une décision sur un seul indicateur.
FAQ : évaluer un projet DeFi
Qu'est-ce que le TVL d'un projet DeFi ?
Le TVL (Total Value Locked, ou Valeur Totale Verrouillée) correspond au montant total d'actifs déposés ou stakés dans un protocole DeFi. Plus il est élevé et stable dans le temps, plus le protocole inspire confiance — mais un TVL gonflé par des récompenses temporaires doit alerter.
Comment savoir si un token DeFi est sur ou sous-évalué ?
On utilise le P/S ratio crypto : Capitalisation ÷ Revenus du protocole. Un ratio bas suggère une sous-évaluation potentielle, un ratio élevé une surévaluation. Token Terminal permet de comparer ce ratio entre protocoles.
Quels outils gratuits pour analyser un projet DeFi ?
DeFiLlama pour le TVL, Token Terminal et cryptofees.info pour les revenus et le P/S ratio, et CryptoQuant/Glassnode/Nansen pour les flux on-chain (inflow/outflow). CoinGecko et CoinMarketCap complètent la veille sur la capitalisation.
Un seul indicateur suffit-il pour investir en DeFi ?
Non. Comme en trading classique, aucun indicateur n'est fiable isolément. TVL, P/S ratio et flux on-chain doivent être croisés pour obtenir une vision objective, et complétés par une vraie gestion du risque.
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