Avec la quantité de nouveaux projets qui arrivent dans la DeFi (finance décentralisée), il peut devenir particulièrement difficile de vérifier la valeur "intrinsèque" des produits d'investissement proposés. Aujourd'hui, nous allons donc nous focaliser sur 3 indicateurs clés et accessibles pour évaluer un projet DeFi de manière objective avant d'y investir le moindre euro. Voici donc une nouvelle formation trading & crypto à votre disposition gratuitement ! Pour aller plus loin sur le sujet, consultez également notre guide complet sur la DeFi.
Je rappelle par ailleurs qu'aucun de ces indicateurs ne peut être suffisant s'il est utilisé seul : c'est exactement la même logique qu'en trading classique. Il est strictement obligatoire de les combiner afin de s'approcher au mieux d'un point de vue parfaitement objectif sur la valeur d'un protocole DeFi.
C'est quoi un projet DeFi (et pourquoi l'évaluer avant d'investir) ?
La DeFi (Decentralized Finance, ou finance décentralisée) regroupe l'ensemble des applications financières (prêt, emprunt, échange, rendement) construites sur la blockchain, sans intermédiaire bancaire. Concrètement, ce sont des protocoles ouverts auxquels n'importe qui peut accéder via un wallet pour échanger, prêter ou déposer des actifs en quelques clics. Le revers de la médaille : n'importe qui peut aussi lancer un projet, ce qui multiplie les copies, les forks opportunistes et les arnaques pures et simples. D'où l'intérêt de disposer de quelques indicateurs simples pour faire le tri.
1️⃣ La Valeur Totale Verrouillée (TVL) et la Capitalisation : premier indicateur de santé d'un projet DeFi
La Valeur Totale Verrouillée (TVL pour Total Value Locked en anglais) représente le montant qui est actuellement staké ou déposé sur un protocole DeFi. L'argument est simple : plus les montants verrouillés sur les Dapps sont importants, plus le protocole inspire la confiance de la communauté crypto.
Forcément, cela suscite la confiance des investisseurs et constitue une preuve sociale forte.
Où trouver le TVL : DeFiLlama, la référence
Pour démarrer votre analyse, la référence aujourd'hui est DeFiLlama (defillama.com) : c'est devenu le standard de fait pour suivre le TVL de l'ensemble des protocoles, chaînes et catégories de la DeFi, gratuitement et en temps réel. Le pionnier historique defipulse.com est encore cité ici et là, mais il n'est quasiment plus mis à jour depuis 2021-2022 : privilégiez donc DeFiLlama. Pour croiser ces données avec la capitalisation, des outils de suivi de capitalisation et de TVL comme CoinMarketCap ou CoinGecko complètent parfaitement votre veille.
La colonne "locked" vous donne le TVL sur la page d'accueil. Ensuite, une fois que vous avez trouvé le produit qui vous intéresse, il vous suffit de cliquer dessus pour obtenir : les statistiques liées à la croissance du produit, des graphiques explicites, un résumé des applications fournies par le protocole en question ainsi que tous les liens nécessaires pour s'informer dessus.
Un classique incontournable : CoinGecko (https://www.coingecko.com/en/defi).
Avec CoinGecko, vous obtiendrez également les TVL que vous pourrez exporter sous forme de fichier XLS pour des analyses plus poussées. Cela vous permettra également de mettre en place votre propre système de veille sur les projets qui vous intéressent. À noter : pour acheter ensuite les tokens des projets que vous aurez sélectionnés, une plateforme régulée comme OKX reste une référence reconnue pour sa sécurité et sa transparence.
La limite du TVL
Attention : un TVL élevé ne garantit rien à lui seul. Il peut être artificiellement gonflé par des incitations (« mining » de liquidité, rendements très élevés) qui s'évaporent dès que les récompenses cessent. Un TVL en croissance régulière sur plusieurs mois est bien plus parlant qu'un pic soudain. C'est précisément pour cela qu'il faut le combiner avec les deux indicateurs suivants.
2️⃣ Le Ratio Prix/Ventes (P/S Ratio) appliqué à la DeFi : mesurer la valorisation d'un protocole
Sur un marché conventionnel, le P/S ratio est en fait la valeur totale des actions d'une entreprise comparée à ses revenus. Il s'agit d'un indicateur fondamental largement utilisé en analyse boursière classique.
Lorsqu'il s'agit d'un protocole DeFi, on constate qu'il génère également des revenus (frais de transaction, frais de swap, intérêts, etc.).
D'ailleurs, si la data sur les revenus générés par chaque plateforme vous intéresse, sachez que tout cela est disponible sur cryptofees.info, ainsi que dans les sections Fees et Revenue de DeFiLlama qui sont aujourd'hui encore plus complètes. Vous pourrez également y comparer les revenus sur un jour et une semaine.
Depuis que de très nombreux protocoles génèrent des revenus, un indicateur similaire au P/S Ratio a vu le jour spécifiquement pour la crypto. Ainsi :
Crypto P/S ratio = (Capitalisation ÷ Revenus)
L'intérêt est de déterminer si un protocole est évalué correctement ou non. Très simplement, plus le ratio est faible, plus le protocole est potentiellement sous-évalué. Plus le ratio est important, plus il est probablement surévalué par rapport à ses fondamentaux.
Par exemple, dans le cas d'Ethereum (ETH), un rapport de Grayscale publié début 2021 rappelait qu'Ethereum apparaissait sous-évalué du point de vue du P/S ratio : à l'époque, il tournait autour de 0,02.
"Un ratio plus bas indique que le réseau génère d'importants revenus si l'on observe l'historique de la capitalisation du marché. Il est donc fort probable qu'il soit sous-évalué."
👉 Gardez en tête que ce chiffre est un repère historique : il sert ici à illustrer la méthode, pas à donner une valorisation actuelle. À vous de recalculer le ratio sur les données du jour pour le protocole qui vous intéresse.
Où suivre le P/S ratio aujourd'hui
Bonne nouvelle : l'outil de référence pour ces données fondamentales est toujours bien actif. Token Terminal (terminal.tokenterminal.com) propose un dashboard Price-to-sales à jour et est même devenu, depuis, l'une des principales références pour comparer les fondamentaux des protocoles crypto. Vous pouvez y observer le type de graphique qui mettait en évidence l'observation faite dans le rapport de Grayscale sur la capitalisation d'ETH.
