Funding Rate: O Que É e Como Interpretar?

Neste tutorial rápido, vou apresentar para você o conceito de Funding Rate. Ele faz parte do meu painel de indicadores técnicos de alto valor agregado, no mesmo nível do Open Interest ou do Chop Index. Por isso, eu precisava compartilhar algumas informações sobre o assunto com você!

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Contratos Perpétuos: Definição

Vamos primeiro definir o que é um “Perpetual Swap”. Na verdade, trata-se simplesmente de contratos futuros sem data de vencimento. Também se diz que são contratos por prazo indeterminado: não é preciso respeitar nenhum prazo para estar certo!

Os “Perp” imitam da melhor forma possível o spot trading, com a vantagem de poder usar alavancagem sem restrição de colateral.

Funding Rate: Definição

O “Funding Rate” é a taxa pela qual os longs pagam os shorts, quando o funding é positivo.

Ao contrário, é a taxa pela qual os shorts pagam os longs, quando o funding é negativo. Assim, quando o funding é negativo — o que é bem raro no bitcoin —, você é pago por ser comprador.

Esse mecanismo foi criado para manter o paralelismo entre o Perp e o(s) ativo(s) que ele “imita”.

Tradução de Funding Rate

Em português, funding se traduz literalmente por financiamento, mas, quando se trata de trading, o termo correto é taxa de financiamento.

Funding Rate: Interpretação

Quando o funding dos contratos futuros é positivo, significa que há um “premium” ou prêmio a pagar além do preço do índice à vista (spot). Os longs pagam, assim, os shorts. Essa é a situação habitual.

Se os traders de futuros estão particularmente bullish e começam a comprar em massa, o “premium” vai aumentar.

Premium = preço efetivo do futuro – menos o preço do índice no mesmo momento.

O Funding também vai aumentar. Isso sugere que manter posições longas (holdar) ficará mais caro!

Por isso, torna-se mais interessante operar com base no premium.

Quanto mais alto o premium, maior o funding, o que expressa a agressividade com que os participantes se posicionam comprados (long) com alavancagem.

Quando o funding é negativo, significa que negociar no futuro é mais barato do que negociar no spot! Os shorts pagam, assim, os longs.

Caso Prático

Por exemplo, se os holders de posições longas forem liquidados em cascata, as vendas massivas podem empurrar o preço dos futuros para abaixo do preço do índice à vista, tornando o premium negativo.

O inverso também pode acontecer quando os traders de futuros estão bearish e vendem massivamente seus Perps. No entanto, os traders bearish nem sempre são o catalisador de um funding negativo.

Por exemplo, se os compradores no Spot estão bullish, pode surgir um premium mais ou menos significativo em seu futuro. Isso também nos daria um funding negativo.

Quando falamos de short, o funding é um mecanismo que permite que um índice Perp permaneça o mais próximo possível de seu índice de referência real, ou seja, do preço do spot.

Quando o funding é positivo, como costuma ser o caso, o futuro é negociado “ at a premium “ em relação ao índice. Isso significa que há uma diferença positiva entre o índice real e o custo do futuro. Essa diferença é chamada de Premium!

Quando o funding é negativo, o futuro está “ at a discount “, o que significa que existe uma diferença negativa entre o futuro e o índice real. Essa diferença é chamada de Discount.

Quando o funding se torna excessivamente alto, seja positivo ou negativo, isso reflete a tendência na qual os traders estão se projetando. Em alguns casos, também pode refletir o quanto os compradores no spot estão bullish.

Exemplo Prático e Interpretações

Os contratos perpétuos são diferentes dos contratos futuros padrão porque não há mecanismo de vencimento ou de renovação.

Daí a pergunta seguinte: como e por que os contratos perp geralmente são negociados alinhados com os mercados à vista?

Resposta: o financiamento.

Trata-se de um mecanismo de arbitragem integrado, criado para incentivar os operadores a manter esses instrumentos (e, mais precisamente, seus preços) alinhados entre si.

Para este exemplo, vamos supor que o perp seja negociado claramente acima do preço do índice à vista e que a taxa de financiamento esteja aumentando.

Duas coisas acontecem:

1. Fica mais caro para os detentores de posições long mantê-las abertas (incentivo negativo).

2. Os traders podem comprar no spot, vender o perp e receber o funding com uma exposição direcional mínima (incentivo positivo).

Quanto maior a diferença entre o preço do perp e o preço do spot, mais alto é o funding rate.

Trata-se de um incentivo tanto mais forte para arbitrar a diferença quanto mais esses instrumentos estiverem descolados um do outro.

Para ser bem claro, o funding é principalmente um produto da diferença entre [o preço do perp] e [o preço do índice à vista].

Vou reforçar também um ponto importante: se o financiamento está em nível básico e/ou não há uma divergência interessante entre preço, financiamento e tempo, é pouco provável que você encontre uma configuração (setup) atraente.

O Funding faz parte de uma série de indicadores técnicos complementares e interessantes do ponto de vista contextual quando “algo não está batendo”.

Outros Cenários

Cenário 1: o funding fica cada vez mais negativo à medida que o preço sobe.

Interpretação: os vendedores em perp estão “incrédulos” e não estão seguindo o movimento E/OU os traders à vista são compradores agressivos (principalmente se outros indícios contextuais estiverem presentes, por exemplo, o OI dos contratos perp aumentando, os volumes à vista e o CVD liderando, etc.)

Cenário 2: o financiamento sobe continuamente enquanto o preço cai.

Interpretação: os compradores de perp dip estão “incrédulos” e não estão seguindo o movimento E/OU os traders à vista estão em modo vendedor agressivo. Isso é potencialmente baixista (principalmente se outros indícios contextuais estiverem presentes, por exemplo, o open interest do perp em alta, os volumes à vista e o CVD em alta, etc.)

Cenário 3: financiamento fortemente negativo, mas o preço sobe ou fica estagnado/não cai.

Interpretação : os shorts em Perp são agressivos, mas não são recompensados por isso. Isso é potencialmente altista (principalmente se outros indícios contextuais estiverem presentes, por exemplo, se o preço atingir um suporte-chave).

Cenário 4: financiamento fortemente positivo, mas o preço cai ou fica estagnado/não sobe.

Interpretação : as posições longas do perp são agressivas, mas não são recompensadas. Isso é potencialmente baixista (principalmente se outros indícios contextuais estiverem presentes, por exemplo, se o preço atingir uma resistência-chave).

Casos de Interpretações Erradas do Funding

Na verdade, voltamos aqui a princípios fundamentais muito importantes:

1. Quem (se é que alguém) está sendo agressivo?

2. Essa agressividade está sendo recompensada?

Por fim, também é importante entender não apenas o que são as taxas de financiamento e suas implicações, mas também como elas surgiram.

Penso em três exemplos específicos em que as taxas de financiamento são mais frequentemente mal interpretadas.

1. Um funding rate negativo após um movimento massivo de liquidações.

Como vimos, o funding reflete a diferença entre o preço do perp e o preço do índice.

Os perps têm um efeito de alavancagem maior do que os ativos à vista que geralmente compõem o índice. Por isso, quando há um grande número de liquidações no perp, essas liquidações e os desmontes desordenados de posições exacerbam a amplitude do movimento.

Os perps costumam ficar mais deslocados do que o spot nos extremos e, por isso, acabam naturalmente sendo negociados com um desconto em relação ao índice.

Por isso, o funding negativo após uma queda não significa necessariamente que o mercado está vendido a descoberto desde o fundo. Trata-se simplesmente de um reflexo do fato de que os perps foram mais duramente atingidos do que o spot devido à alavancagem que oferecem.

2. “Spot premium” e funding negativo

O prêmio à vista, quando o preço à vista de um ativo é negociado constantemente em um nível mais alto do que o preço do perp ou do futuro desse ativo, pode fornecer sinais úteis.

Por exemplo, durante o período de alta de 2021, era comum ver mercados à vista como a Coinbase negociando sistematicamente a um preço superior ao dos contratos futuros e dos contratos com desconto durante a sessão americana.

Seria razoável ver nisso o reflexo de um apetite por risco e de compradores mais agressivos no mercado à vista, o que costuma ser um bom sinal.

No entanto, esse mesmo argumento foi usado diversas vezes durante a queda a partir de cerca de 50K$ no BTC, e isso não funcionou muito bem.

Mecanicamente, o spot liderava a venda. A partir daí, os perps seguiam, eram liquidados e se moviam de forma mais agressiva do que o spot.

Por fim, os perps terminavam abaixo do spot, o que nos dá o “Prime Spot”.

Trata-se do mesmo prêmio à vista na forma, mas completamente diferente na essência e no contexto.

Se você pretende usar o prêmio à vista como argumento a favor da demanda no spot, certifique-se de ter outros argumentos que comprovem a existência de demanda no mercado. Busque pontos de confluência; um indicador sozinho não vale nada.

3. Funding no limite máximo em altcoins com valores atípicos = compressão iminente.

Esse padrão é particularmente relevante na segunda metade de 2023.

Isso acontece da seguinte forma:

Primeiro, observa-se um belo aumento nos preços. O funding está extremamente negativo e os Longs se acumulam para a continuação/o short squeeze por causa da taxa de financiamento negativa

Por fim, o spot leva uma surra e o financiamento se normaliza.

No que diz respeito especificamente aos valores atípicos de baixa capitalização, eu seria cético quanto a examinar de perto demais os dados de financiamento, pois eles tendem a ser “manipulados” com mais frequência do que deveriam. Os sinais tendem a ser mais claros para ativos mais líquidos e de maior capitalização.

De forma mais geral, o financiamento sozinho nem sempre constitui um argumento convincente a favor de uma venda forçada.

Por fim, mesmo nesse caso, um financiamento positivo pode se normalizar pelo fechamento/compra pontual de perps, e um financiamento negativo pode se normalizar pela compra/venda pontual de perps – sem que isso resulte necessariamente em um squeeze espetacular.

O Ponto de Vista do Captain sobre o Funding

Como todo indicador, isolado ele não tem muito significado. Continua sendo um indicador interessante se você conseguir cruzá-lo com outros.

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Curso de Funding e Open Interest

Por fim, se você quiser saber mais sobre o Funding e onde encontrar esse indicador essencial, eu te indico meu tutorial no YouTube. Ele já tem mais de 2 anos, mas é um dos meus tutoriais mais assistidos!