Funding Rate: ¿de qué se trata?

En este tutorial rápido, te presentaré el concepto de Funding Rate. Forma parte de mi panel de indicadores técnicos de alto valor añadido, al igual que el Open Interest o el Chop Index. Por eso tenía que compartir contigo algo de información sobre el tema.

Aquí tienes entonces una nueva formación de trading y cripto puesta gratuitamente a tu disposición.

Contratos perpetuos: definición

Definamos antes que nada qué es un "Perpetual Swap". En realidad, se trata simplemente de contratos futuros sin fecha de vencimiento. También se dice que son contratos de duración indeterminada: no hace falta esperar el plazo para tener razón.

Los "Perps" imitan lo mejor posible el spot trading con la ventaja de poder usar apalancamiento sin restricción de colateral.

Funding Rate: definición

El "Funding Rate" es la tasa a la que los long les pagan a los short, si el funding es positivo.

A la inversa, es la tasa a la que los short les pagan a los long, si el funding es negativo. Así, cuando el funding es negativo, algo bastante raro en el bitcoin, te pagan por ser comprador.

Este mecanismo se diseñó para conservar el paralelismo entre el Perp y el (o los) valor(es) que "imita".

Traducción de Funding Rate

En español, funding se traduce literalmente como financiamiento, pero cuando se trata de trading, se habla más bien de una tasa de financiamiento.

Funding Rate: interpretación

Cuando el funding en los contratos a término es positivo, significa que hay un "premium" o prima que pagar por encima del precio del índice en spot. Los long les pagan así a los short. Es la situación habitual.

Si los traders de futuros están particularmente bullish y empiezan a comprar en masa, el "premium" va a aumentar.

Premium = precio del futuro efectivo, menos el precio del índice en el mismo momento.

El Funding también va a aumentar. ¡Esto sugiere que mantener posiciones long va a costar más caro!

Por eso se vuelve más interesante tradear con base en el premium.

Cuanto más alto sea el premium, más importante es el funding, lo que expresa la agresividad con la que los participantes se posicionan en long con apalancamiento.

Cuando el funding es negativo, significa que el trading de futuros es más barato que el trading en spot. Los short les pagan así a los long.

Caso práctico

Por ejemplo, si los holders de long se ven liquidados en cascada, las ventas masivas pueden entonces empujar el precio de los futuros por debajo del precio del índice en spot, y el premium se vuelve negativo.

Esto también puede ocurrir a la inversa cuando los traders de futuros están bearish y venden masivamente sus Perps. Sin embargo, los traders bearish no siempre son el catalizador de un funding negativo.

Por ejemplo, si los compradores en Spot están bullish, puede aparecer un premium más o menos importante en su futuro. Esto también nos daría un funding negativo.

Cuando hablamos de short, el funding es un mecanismo que le permite a un índice Perp mantenerse lo más cerca posible de su índice de referencia real, es decir, del precio del spot.

Cuando el funding es positivo, como suele ser el caso, el futuro se vende "at a premium" respecto al índice. Esto significa que hay una diferencia positiva entre el índice real y el costo del futuro. Esta diferencia se llama el Premium.

Cuando el funding es negativo, el futuro está "at a discount", lo que significa que existe una diferencia negativa entre el futuro y el índice real. Esta diferencia se llama el Discount.

Cuando el funding se vuelve demasiado importante, ya sea en positivo o en negativo, refleja la tendencia hacia la que se proyectan los traders. En algunos casos, también puede reflejar qué tan bullish están los compradores en spot.

Ejemplo práctico e interpretaciones

Los contratos perpetuos son diferentes de los contratos a término estándar porque no hay mecanismo de vencimiento ni de renovación.

De ahí la siguiente pregunta: ¿cómo y por qué los contratos perp suelen negociarse en línea con los mercados spot?

Respuesta: el financiamiento.

Se trata de un mecanismo de arbitraje integrado, diseñado para incentivar a los operadores a mantener estos instrumentos (y más precisamente sus precios) alineados entre sí.

Para este ejemplo, supongamos que el perp se negocia claramente por encima del precio del índice spot y que la tasa de financiamiento aumenta.

Ocurren dos cosas:

1. Se vuelve más costoso para los tenedores de posiciones long mantenerlas abiertas (incentivo negativo).

2. Los traders pueden comprar en spot, vender el perp y cobrar el funding con una exposición direccional mínima (incentivo positivo).

Cuanto mayor sea la diferencia entre el precio perp y el precio spot, más alto será el funding rate.

Se trata de un incentivo tanto más fuerte para arbitrar la diferencia cuanto más desalineados estén estos instrumentos entre sí.

Para ser del todo claro, el funding es principalmente un producto de la diferencia entre [el precio del perp] y [el precio del índice en spot].

También voy a repetir un punto importante: si el financiamiento está en su nivel base y/o no hay una divergencia interesante entre el precio, el financiamiento y el tiempo, es poco probable que encuentres una configuración atractiva.

El Funding forma parte de una serie de indicadores técnicos complementarios e interesantes desde un punto de vista contextual cuando "algo no cuadra".

Otros casos de figura

Caso de figura 1: el funding se hunde en el negativo a medida que el precio sube.

Interpretación: los vendedores en perp son "incrédulos" y no siguen el movimiento Y/O los traders en spot son compradores agresivos (sobre todo si hay otras señales contextuales presentes, por ejemplo el OI en los contratos perp sube, los volúmenes en spot y el CVD van a la cabeza, etc.)

Caso de figura 2: el financiamiento sube sin parar mientras el precio baja.

Interpretación: los compradores del dip en perp son "incrédulos" y no siguen el movimiento Y/O los traders en spot están en modo vendedores agresivos. Esto es potencialmente bajista (en particular si hay otras señales contextuales presentes, por ejemplo el índice de interés perp al alza, los volúmenes en spot y el CVD al alza, etc.)

Caso de figura 3: financiamiento muy negativo, pero el precio sube o se estanca/no baja.

Interpretación : los short en perp son agresivos, pero no son recompensados por ello. Esto es potencialmente alcista (sobre todo si hay otras señales contextuales presentes, por ejemplo si el precio alcanza un soporte clave).

Caso de figura 4: financiamiento muy positivo, pero el precio baja o se estanca/no sube.

Interpretación : las posiciones long en perp son agresivas, pero no son recompensadas. Esto es potencialmente bajista (en particular si hay otras señales contextuales presentes, por ejemplo si el precio alcanza una resistencia clave).

Casos de malas interpretaciones del funding

De hecho, aquí volvemos a principios fundamentales muy importantes:

1. ¿Quién (si alguien) es agresivo?

2. ¿Esa agresividad es recompensada?

Por último, también es importante entender no solo qué son las tasas de financiamiento y sus implicaciones, sino también cómo surgieron.

Pienso en tres ejemplos particulares en los que las tasas de financiamiento suelen malinterpretarse.

1. Un funding rate negativo después de un movimiento masivo de liquidaciones.

Como vimos, el funding refleja la diferencia entre el precio del perp y el precio del índice.

Los perp tienen un apalancamiento más importante que los activos en spot que suelen componer el índice. Por lo tanto, cuando hay una gran cantidad de liquidaciones en el perp, esas liquidaciones y los desenlaces desordenados exacerban la magnitud del movimiento.

Los perp suelen estar más dislocados que el spot en los extremos, y por eso terminan naturalmente negociándose con un descuento respecto al índice.

Por lo tanto, el funding negativo después de una caída no significa necesariamente que el mercado esté corto desde el fondo. Es simplemente un reflejo de que los perps se vieron más golpeados que el spot debido al apalancamiento que ofrecen.

2. "Spot premium" y funding negativo

La prima en spot, cuando el precio en spot de un activo se negocia constantemente a un nivel más alto que el precio del perp o el precio a término de un activo, puede aportar señales útiles.

Por ejemplo, durante el período alcista de 2021, era común ver mercados spot como Coinbase negociarse sistemáticamente a un precio superior al de los contratos a término, con contratos a descuento durante la sesión estadounidense.

Razonablemente, podríamos ver ahí un reflejo del apetito por el riesgo y de compradores más agresivos en el mercado spot, lo que suele ser buena señal.

Sin embargo, ese mismo argumento se planteó en numerosas ocasiones durante la caída del BTC por debajo de los 50K$ aproximadamente, y no funcionó realmente.

Mecánicamente, el spot lideraba la venta. Por lo tanto, los perps lo seguían, se liquidaban y se movían de forma más agresiva que el spot.

Al final, los perps terminaban por debajo del spot, lo que nos da el "Prime Spot".

Se trata de la misma prima en spot en la forma, pero completamente diferente en el fondo y en el contexto.

Si piensas usar la prima en spot como argumento a favor de la demanda en spot, asegúrate de tener otros argumentos a favor de la existencia de una demanda en el mercado. Busca puntos de confluencia; un indicador solo no vale nada.

3. Funding al máximo en altcoins de capitalización aberrante = compresión inminente.

Este patrón es particularmente relevante en la segunda mitad de 2023.

Ocurre de la siguiente manera:

Antes que nada, se nota un bonito aumento de los precios. El funding es extremadamente negativo y los Long se acumulan para la continuación/el short squeeze debido a la tasa de financiamiento negativa

Al final el spot se lleva un golpe fuerte y el financiamiento se normaliza.

En cuanto a los valores aberrantes de baja capitalización en particular, sería escéptico de examinar demasiado de cerca los datos de financiamiento, ya que suelen ser "manipulados" más seguido de lo que parece. Las señales tienden a ser más claras para los activos más líquidos y de mayor capitalización.

De forma más general, el financiamiento por sí solo no siempre constituye un argumento convincente a favor de una venta forzada.

Por último, incluso en ese caso, un financiamiento positivo puede normalizarse mediante el cierre/compra puntual de perps, y un financiamiento negativo puede normalizarse mediante la compra/venta puntual de perps, sin que por ello haya un squeeze espectacular.

El punto de vista del Captain sobre el Funding

Como cada indicador, tomado solo, no tiene realmente significado. Sigue siendo un indicador interesante si logras cruzarlo con otros.

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Formación Funding y Open Interest

Por último, si quieres saber más sobre el Funding o encontrar este indicador esencial, te propongo mi tutorial en Youtube. Ya tiene más de 2 años, pero es uno de mis tutoriales más vistos.