Dot plot della Fed: come leggere le proiezioni del FOMC

Il 16 settembre 2026 alle 20:00, ora di Parigi, il FOMC ha alzato il tasso di riferimento di un quarto di punto. Nello stesso minuto è comparsa sugli schermi un'altra immagine: una nuvola di 18 punti, 16 dei quali collocati sopra la nuova forchetta per la fine dell'anno. È il dot plot della Fed. La decisione dice dove si trova il tasso quella sera; il dot plot dice dove i dirigenti della Fed pensano di portarlo — e il mercato deve digerire i due messaggi allo stesso tempo.

Questa guida ti insegna a leggerlo la sera di una riunione, in cinque minuti: chi colloca i punti (non solo i dodici votanti), come leggere la mediana, il suo spostamento e la dispersione, quanto pesa il punto di «lungo termine», perché il prezzo si muove alle 20:00 — o alle 19:00 in certe settimane — e cosa il dot plot non è. È aggiornata al 7 ottobre 2026, con le proiezioni ufficiali di settembre; il prossimo dot plot uscirà mercoledì 9 dicembre 2026, alle 20:00, ora di Parigi.

L'essenziale da ricordare:

• Il dot plot è un grafico del Summary of Economic Projections (SEP), pubblicato quattro volte l'anno, a marzo, giugno, settembre e dicembre. Ogni punto è la proiezione di un dirigente della Fed per il tasso dei fed funds a fine anno, poi a lungo termine.
• Fino a 19 punti: i 7 governatori e i 12 presidenti delle Fed regionali, che votino o no. Ce n'erano 19 a marzo 2026, 18 a giugno e a settembre: il presidente della Fed, Kevin Warsh, non ha presentato una proiezione personale.
• La lettura in cinque minuti: la mediana dell'anno in corso, il suo spostamento rispetto al dot plot precedente, la dispersione dei punti, poi il punto di lungo termine.
• Settembre 2026: mediana al 4,1 % per fine 2026, contro il 3,8 % di giugno e il 3,4 % di marzo, ovvero un ulteriore rialzo di un quarto di punto entro dicembre; lungo termine al 3,2 %.
• Alle 20:00 a Parigi, con il comunicato pubblicato alle 14:00, ora di Washington — ma alle 19:00 quando gli Stati Uniti sono già passati all'ora legale e la Francia non ancora, come il 18 marzo 2026. Prossimo appuntamento: mercoledì 9 dicembre, alle 20:00.
• Non è un impegno: a dicembre 2021 la mediana vedeva il tasso allo 0,9 % a fine 2022; la forchetta ha chiuso l'anno al 4,25 %-4,50 %.

Che cos'è il dot plot della Fed?

Il dot plot, letteralmente «grafico a punti», è il soprannome di una figura pubblicata dal FOMC, il comitato di politica monetaria della Riserva Federale americana. Il suo nome ufficiale è più austero: FOMC participants' assessments of appropriate monetary policy, la valutazione di ciascun partecipante sulla politica monetaria appropriata. Ogni punto rappresenta il livello che un dirigente della Fed ritiene appropriato per il tasso dei fed funds — il tasso di riferimento americano — alla fine di un dato anno, o «a lungo termine». In statistica l'espressione indica un qualsiasi grafico a punti: qui si tratta soltanto di quello della Fed.

La Fed non fissa un tasso unico, ma una forchetta ampia 0,25 punti, oggi 3,75 %-4,00 %. Ogni partecipante indica quindi il punto medio della forchetta che ritiene appropriata, arrotondato all'ottavo di punto più vicino. Un punto collocato a 4,125 % significa «una forchetta del 4,00 %-4,25 %»; un punto a 3,875 % significa «3,75 %-4,00 %», cioè lo status quo. Con questa griglia in mente, ogni gradino di 0,25 punti corrisponde a una decisione da un quarto di punto.

Il Summary of Economic Projections e il suo grafico a punti

Il dot plot è solo un tassello di un insieme più ampio, il Summary of Economic Projections (SEP), ovvero il riepilogo delle proiezioni economiche. I partecipanti vi indicano le loro proiezioni di crescita del PIL reale, di tasso di disoccupazione e di inflazione (l'indice PCE, con e senza alimentari ed energia) per l'anno in corso, per i due o tre successivi e per il lungo termine. La tabella 1 del SEP ne riassume le mediane e le forchette; il dot plot, invece, mostra il tasso dei fed funds punto per punto.

Queste proiezioni non poggiano su uno scenario comune: ciascuno parte dalla propria idea di politica «appropriata», quella che soddisfa meglio, secondo la sua lettura, il duplice mandato della Fed — piena occupazione e stabilità dei prezzi. Il formato è nato da una decisione del FOMC del dicembre 2011, e il primo dot plot è stato pubblicato nel gennaio 2012, sotto la presidenza di Ben Bernanke.

Chi colloca i punti: partecipanti contro votanti

Prima sfumatura, spesso dimenticata: il dot plot non mostra i dodici votanti del FOMC, ma tutti i partecipanti. Solo 12 dirigenti votano le decisioni — i 7 governatori, il presidente della Fed di New York e 4 presidenti regionali a rotazione —, ma gli altri sette presidenti regionali assistono alle riunioni, partecipano ai dibattiti e presentano anch'essi le loro proiezioni. Da qui un massimo di 19 punti: 7 governatori e 12 presidenti delle Fed regionali. Il meccanismo del voto e la composizione 2026 sono illustrati nella guida completa al FOMC.

I punti sono anonimi: nessun nome vi è associato e nulla permette di sapere quale punto appartenga a chi. Il loro numero varia da una pubblicazione all'altra: 19 a marzo 2026, 18 a giugno e a settembre. La differenza dipende dal presidente della Fed in persona. Il 16 settembre, in conferenza stampa, Kevin Warsh ha precisato di non aver presentato una proiezione personale, «come a giugno», e che quelle erano le proiezioni dei suoi 18 colleghi. Un altro dettaglio da tenere d'occhio: un partecipante può non pronunciarsi su un anno lontano. A settembre uno dei 18 non ha proiettato nulla per il 2028 e il 2029, e queste due colonne contano soltanto 17 punti. La buona abitudine: contare i punti prima di leggere la mediana.

I quattro dot plot dell'anno: marzo, giugno, settembre, dicembre

Il FOMC si riunisce otto volte l'anno, ma solo quattro riunioni sono accompagnate da un SEP: quelle che il calendario ufficiale della Fed contrassegna con un asterisco. Nel 2026 sono le riunioni del 17-18 marzo, 16-17 giugno, 15-16 settembre e 8-9 dicembre. Il dot plot esce il secondo giorno, alle 14:00, ora di Washington, insieme al comunicato e trenta minuti prima della conferenza stampa. La riunione del 27-28 ottobre non ne avrà uno: il prossimo dot plot uscirà mercoledì 9 dicembre 2026. Per il 2027 la Fed prevede il 16-17 marzo, l'8-9 giugno, il 14-15 settembre e il 7-8 dicembre, date provvisorie finché la riunione precedente non le ha confermate.

Come leggere il dot plot in 5 minuti

La sera di una riunione è inutile analizzare tutto. Quattro domande, in quest'ordine, bastano per capire cosa dice il dot plot — e per confrontarlo con ciò che il mercato si aspettava. Le applichiamo qui al dot plot del 16 settembre 2026, riportato identico dalla pubblicazione ufficiale della Fed.

Il dot plot del 16 settembre 2026, riportato dalla pubblicazione ufficiale della Fed: un punto per partecipante, la mediana di ogni colonna e il lungo termine a destra.

1. La mediana dell'anno in corso

La mediana è il punto centrale quando si ordinano le proiezioni dalla più bassa alla più alta; con un numero pari di punti, è la media dei due punti centrali. Non è né la media di tutti i punti, né una decisione del comitato: è la proiezione del partecipante «di mezzo». Nella colonna 2026 di settembre i 18 punti si distribuiscono così: 2 al 3,875 %, 12 al 4,125 % e 4 al 4,375 %. I due punti centrali, il 9^° e il 10^°, sono al 4,125 %: anche la mediana. La tabella 1 la arrotonda al decimo e mostra 4,1 %.

Resta da tradurla in decisioni. La forchetta attuale, 3,75 %-4,00 %, ha come punto medio il 3,875 %. Una mediana al 4,125 % significa dunque un ulteriore rialzo di un quarto di punto entro la fine dell'anno, quando restano solo due riunioni, a ottobre e a dicembre. I 2 partecipanti al 3,875 % non proiettano più alcun rialzo; i 4 al 4,375 % ne vedono altri due.

Una trappola, infine: con un numero pari di punti, la mediana può cadere tra due gradini. A giugno 2026, 9 partecipanti vedevano il tasso al massimo al 3,625 % a fine 2026 (status quo o taglio) e 9 almeno al 3,875 % (un rialzo o più). La mediana, 3,75 %, mostrata come 3,8 %, non corrispondeva a nessuna forchetta possibile: segnalava un comitato spaccato in due metà uguali.

2. Lo spostamento rispetto al dot plot precedente

Un dot plot isolato dice poco; è il suo spostamento da una pubblicazione all'altra a raccontare la storia. La tabella 1 ti aiuta: sotto ogni mediana ricorda quella della pubblicazione precedente. Per la fine del 2026 la mediana è passata dal 3,4 % di marzo (un taglio atteso nell'anno) al 3,8 % di giugno (un comitato diviso), poi al 4,1 % di settembre (un rialzo in più dopo quello del 16 settembre). Stesso movimento per la fine del 2027: 3,1 %, poi 3,6 %, poi 4,1 %.

La fine del 2026 vista a marzo, a giugno e poi a settembre 2026: la mediana sale di un gradino a ogni pubblicazione. È questo spostamento a portare l'informazione.

In sei mesi il partecipante mediano è passato da un taglio a due rialzi nell'anno. È questo cambio di rotta, molto più del livello del 4,1 %, a riassumere la svolta del 2026. La sera di una riunione, subito dopo aver letto la mediana, chiediti quindi: è salita, scesa o rimasta ferma rispetto all'ultima volta — e di quanti gradini?

3. La dispersione: consenso o comitato diviso

Guarda poi come si distribuiscono i punti. A settembre, per la fine del 2026, le 18 proiezioni stanno in mezzo punto, dal 3,875 % al 4,375 %, e 12 sono allo stesso livello: il comitato è d'accordo sulla direzione e discute solo del numero di rialzi. Per la fine del 2027 il ventaglio si apre dal 3,125 % al 4,375 %, cioè un punto e un quarto. È logico: più l'orizzonte è lontano, più le opinioni si allontanano e meno pesa la mediana.

La tabella 1 offre due misure già pronte: la forchetta completa, dal punto più basso a quello più alto, e la central tendency, il cuore delle proiezioni, che scarta le tre più alte e le tre più basse. Un cuore stretto dentro una forchetta ampia segnala qualche opinione isolata agli estremi; se entrambe sono ampie, il comitato non ha una rotta comune. Una nuvola stretta dà invece peso alla mediana: uno o due partecipanti che cambiano idea non bastano a spostarla.

4. Il punto di lungo termine e il tasso neutrale

L'ultima colonna, longer run, non riguarda nessun anno preciso. Indica il livello verso cui ciascun partecipante pensa che il tasso convergerà col tempo, con una politica appropriata e in assenza di nuovi shock. È ciò che gli economisti chiamano spesso tasso «neutrale»: un costo del denaro che non frena né stimola l'attività. Per vedere cosa cambia concretamente questo costo, rileggi la nostra spiegazione del tasso di riferimento.

A settembre 2026 la mediana di lungo termine risulta al 3,2 %, contro il 3,1 % di marzo e di giugno, con proiezioni che vanno dal 2,9 % al 3,9 %. Se ne ricavano due letture. Primo: con una forchetta al 3,75 %-4,00 %, il tasso attuale è sopra questo livello neutrale mediano; in questa griglia di lettura la politica della Fed è restrittiva, il che torna con un rialzo deciso per riportare più in fretta l'inflazione verso il 2 %. Secondo: un punto di lungo termine che risale, anche solo di un decimo, suggerisce che i partecipanti vedano tassi durevolmente più alti di prima: un segnale lento, ma seguito da vicino sul mercato obbligazionario americano.

Il dot plot di fronte al mercato: perché il prezzo si muove alle 20:00

Il mercato non aspetta il dot plot per farsi un'opinione. I contratti future sul tasso dei fed funds (fed funds futures) si scambiano in continuo e il loro prezzo contiene una traiettoria implicita dei tassi; strumenti gratuiti come il FedWatch del CME Group la traducono in probabilità, riunione per riunione. La Fed stessa segue questa traiettoria: i verbali della sua riunione di luglio 2026 rilevano che il percorso dei fed funds implicito nei prezzi di mercato era salito, in parte perché le comunicazioni del FOMC erano state percepite come più restrittive del previsto.

Da qui la regola d'oro: il prezzo reagisce allo scarto, non al livello. Una mediana al 4,1 % non ha nulla di spettacolare se il mercato la prevedeva; lo diventa se puntava sul 3,9 %. La sera della riunione il confronto si fa in pochi minuti:

Queste reazioni sono solo tendenze di fondo. Il dollaro, i rendimenti dei titoli del Tesoro e gli indici come l'S&P 500 sono i primi interessati; le crypto seguono spesso, in base alla loro correlazione con i mercati azionari, che approfondiamo nella nostra analisi su SP500 e crypto. E la prima candela non fa la serata: trenta minuti dopo, la conferenza stampa può confermare, sfumare o smentire la lettura dei punti.

Un'ultima cautela: la volatilità delle 20:00 si paga cara con una posizione troppo carica. Se fai trading quella sera, riduci la dimensione della posizione e la leva finanziaria, imposta lo stop prima della pubblicazione e lascia passare la prima ondata invece di rincorrere la prima candela.

A che ora esce il dot plot (ora di Parigi)?

Il dot plot esce insieme al comunicato, alle 14:00, ora di Washington, e la conferenza stampa del presidente inizia alle 14:30. Di solito tra Washington e Parigi ci sono sei ore di differenza: le 20:00 e le 20:30 a Parigi, per la maggior parte dell'anno. Ma Stati Uniti ed Europa non cambiano l'ora la stessa domenica. Gli Stati Uniti passano all'ora legale la seconda domenica di marzo e tornano all'ora solare la prima domenica di novembre; l'Unione europea cambia l'ora l'ultima domenica di marzo e l'ultima domenica di ottobre. In queste finestre la differenza scende a cinque ore e tutto arriva un'ora prima a Parigi.

Nel 2026 gli Stati Uniti sono passati all'ora legale l'8 marzo, la Francia il 29 marzo: tre settimane di sfasamento, durante le quali il dot plot del 18 marzo è uscito alle 19:00 a Parigi. In autunno la Francia torna all'ora solare il 25 ottobre, gli Stati Uniti il 1^° novembre: una settimana di sfasamento, che cade sulla riunione del 28 ottobre, il cui comunicato uscirà alle 19:00 — questa volta senza dot plot. La riunione di marzo, invece, è caduta nella finestra ogni anno dal 2021: tutti i dot plot di marzo sono usciti alle 19:00 a Parigi, e sarà ancora così il 17 marzo 2027. È la stessa trappola delle killzone ICT in ora di Parigi: un orario americano non si converte mai con uno sfasamento fisso.

Questi orari sono calcolati a partire dal calendario ufficiale della Fed e dalle regole del cambio dell'ora dei due continenti. Per non perderti nulla, segna ogni data nel tuo calendario economico impostato sul tuo fuso orario — la nostra guida a Forex Factory spiega come fare — e ricontrolla l'orario se la riunione cade a marzo o a fine ottobre.

La sera di un dot plot, in ora di Parigi: le 20:00 per la maggior parte dell'anno, le 19:00 durante le settimane di sfasamento.

Cosa il dot plot non è

Non è un impegno. I punti sono proiezioni individuali, condizionate da ciò che ciascuno si aspetta dall'economia. Il rischio di essere fraintesi era noto fin dalla nascita dello strumento: nei verbali di dicembre 2011 alcuni partecipanti temevano che il pubblico scambiasse queste proiezioni per l'annuncio di una traiettoria decisa, anziché per previsioni condizionali. L'avvertimento vale ancora.

Non è una previsione affidabile. La storia dei dot plot conta numerose proiezioni smentite dai fatti, in un senso come nell'altro:

Un dot plot non legge il futuro: fotografa ciò che pensano i partecipanti con i dati del momento. Quando i dati cambiano — l'impennata dell'inflazione del 2021-2022 ne è il caso da manuale —, i punti li seguono. Per questo si legge il suo spostamento piuttosto che il suo livello.

Non è la voce di uno solo. I punti sono anonimi e il presidente della Fed non vi figura necessariamente: dal suo arrivo, Kevin Warsh non ne ha collocato alcuno. Per sapere chi pensa cosa bisogna ascoltare i discorsi dei partecipanti nelle settimane successive; il dot plot, invece, offre solo la foto d'insieme.

Non è una media. La mediana ignora lo scarto degli estremi: un partecipante isolato al 2,9 % o al 3,9 % non la sposta. È voluto, ed è per questo che la dispersione si legge a parte.

Falchi, colombe e dot plot

Nel gergo dei mercati, un falco (hawk) privilegia la lotta all'inflazione, anche a costo di mantenere tassi elevati; una colomba (dove) privilegia l'occupazione e l'attività. Sul dot plot i falchi sono, per costruzione, i punti in alto e le colombe quelli in basso. Il grafico mostra quindi i rapporti di forza all'interno del comitato, senza mai dire chi è chi.

I voti, invece, sono nominativi. Il 29 luglio 2026 Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan hanno votato contro lo status quo: volevano già un rialzo. Il dot plot di giugno mostrava che 9 partecipanti proiettavano almeno un rialzo entro la fine dell'anno, senza consentire di sapere quali. Il 16 settembre il rialzo è stato votato con 12 voti contro 0. Leggere insieme voti e punti dà l'immagine migliore del comitato.

Conta anche lo stile del presidente. Sotto Jerome Powell, presidente fino a maggio 2026, il dot plot di marzo contava 19 punti, compreso il suo. Kevin Warsh ha scelto un altro approccio: non fa forward guidance, ha ripetuto il 16 settembre, rimandando i giornalisti alle proiezioni dei suoi colleghi. Per collocare questa svolta nella storia dell'istituzione, la storia dei presidenti della Fed ripercorre ogni mandato, dal 1914 a oggi.

Domande frequenti

Che cos'è il dot plot della Fed?

Il dot plot è un grafico pubblicato quattro volte l'anno dal FOMC, il comitato di politica monetaria della Riserva Federale, nel suo Summary of Economic Projections. Ogni punto rappresenta, in modo anonimo, il livello del tasso dei fed funds che un partecipante ritiene appropriato alla fine dell'anno in corso, dei due o tre successivi e a lungo termine. La mediana di questi punti serve ai mercati come riferimento per stimare quanti rialzi o tagli il comitato ipotizza.

Quando esce il prossimo dot plot?

Il prossimo dot plot sarà pubblicato mercoledì 9 dicembre 2026, a conclusione della riunione del FOMC dell'8 e 9 dicembre, alle 14:00, ora di Washington, ovvero le 20:00 a Parigi. La riunione del 27 e 28 ottobre non ne comporta. Per il 2027 il calendario provvisorio della Fed prevede dot plot il 17 marzo, il 9 giugno, il 15 settembre e l'8 dicembre — il 17 marzo alle 19:00, ora di Parigi.

Quanti punti conta il dot plot e chi li colloca?

Al massimo 19: uno per ogni partecipante al FOMC, cioè i 7 governatori della Fed e i 12 presidenti delle Fed regionali, che quell'anno votino o no. Il numero effettivo varia: 19 a marzo 2026, 18 a giugno e a settembre 2026, perché il presidente Kevin Warsh non ha presentato una proiezione personale. Un partecipante può inoltre non pronunciarsi su un anno lontano: a settembre 2026 le colonne 2028 e 2029 contavano soltanto 17 punti.

A che ora (ora di Parigi) viene pubblicato il dot plot?

Alle 20:00, ora di Parigi, insieme al comunicato del FOMC pubblicato alle 14:00, ora di Washington; la conferenza stampa segue alle 20:30. Eccezione: quando gli Stati Uniti sono passati all'ora legale prima dell'Europa (tre settimane a marzo), o quando l'Europa è tornata all'ora solare prima di loro (una settimana a fine ottobre), tutto arriva un'ora prima. Il dot plot del 18 marzo 2026 è quindi uscito alle 19:00, e quello del 17 marzo 2027 dovrebbe seguire lo stesso orario.

Come leggere la mediana del dot plot?

Ordina i punti di una colonna dal più basso al più alto: la mediana è quello centrale, oppure la media dei due centrali se il numero dei punti è pari. Confrontala poi con il punto medio della forchetta attuale: ogni scarto di 0,25 punti corrisponde a una decisione da un quarto di punto. A settembre 2026 la mediana di fine 2026 era al 4,125 %, arrotondata al 4,1 %, per una forchetta al 3,75 %-4,00 %: un ulteriore rialzo atteso entro la fine dell'anno.

Il dot plot è un impegno della Fed?

No. Sono proiezioni individuali e condizionali, che ogni partecipante rivede a ogni pubblicazione in base ai dati. La storia lo conferma: a dicembre 2021 la mediana vedeva il tasso allo 0,9 % a fine 2022 e nessun partecipante superava l'1,125 %; la forchetta ha chiuso il 2022 al 4,25 %-4,50 %. A marzo 2026 la mediana prevedeva un taglio nell'anno; il FOMC ha alzato il tasso a settembre.

Dot plot e SEP, che differenza c'è?

Il SEP, o Summary of Economic Projections, è l'insieme delle proiezioni pubblicate quattro volte l'anno dai partecipanti al FOMC: crescita del PIL, disoccupazione, inflazione e tasso dei fed funds, con le loro mediane e le loro forchette. Il dot plot ne è solo una figura: quella che mostra, punto per punto, la proiezione di ciascun partecipante per il tasso dei fed funds. Usare «dot plot» per indicare l'intero SEP è una scorciatoia diffusa.

Per approfondire

Il dot plot è uno strumento di lettura, non una sfera di cristallo. Letto bene, ti dice in cinque minuti se il comitato ha cambiato idea, quanto è unito e dove pensa che finiranno i tassi. Letto male, diventa una promessa che nessuno ha fatto.

Il passo logico successivo: segna il 9 dicembre alle 20:00, rileggi nel frattempo chi vota e chi non vota, e prepara la serata come ogni evento a rischio — dimensione ridotta, stop impostato, scenari scritti in anticipo. È lo spirito della nostra gestione del rischio: decidere prima, non durante.