Marché Obligataire : Une menace latente
Alors que les hausses successives des taux de la Réserve fédérale ont attiré l’attention cette année, la
réduction de l’activité fait partie de sa stratégie de resserrement quantitatif. Ainsi l’évolution du marché obligataire américain pose un problème bien plus grave dont il faut absolument mesurer l’ampleur ! Normalement ce blog trading est exclusivement réservé à une formation trading gratuite. Cela dit, je suis convaincu que comprendre le marché obligataire pourra vous aider à lire les mouvements de flux monétaires, et ainsi voir où se trouvent les liquidités … s’il y en a !
Le Marché Obligataire est essentiel à notre système financier
Les obligations sont essentielles à notre système financier car il facilite la mise en relation de ceux
qui ont besoin de capitaux, soit les emprunteurs, avec les fournisseurs de capitaux : principalement les investisseurs institutionnels. ( N’hésitez pas à relire Wyckoff pour comprendre le Composite Operator )
Les Obligations : un Investissement sûr ?
Les obligations sont considérées comme plus sûres que les actions, car lorsqu’on investit dans des
obligations, l’un des principaux risques est la défaillance de l’emprunteur.
Étant donné que les obligations à faible risque, comme les bons du Trésor américain, entrent dans la catégorie des produits financiers offrant un risque et une rémunération faibles, certains investisseurs utilisent l’effet de levier pour augmenter le potentiel de rendement de ces produits. En raison de leur forte capitalisation boursière et de leur liquidité, les obligations du Trésor américain sont fréquemment utilisées comme garantie dans les opérations dérivées et à effet de levier. De nombreuses institutions utilisent leurs avoirs obligataires à faible risque comme garantie en raison de la grande liquidité et de la stabilité relative des marchés des obligations du Trésor américain.
Contexte Actuel : Hausse des Rendements + Endettement
Un cocktail explosif ?!
Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a fortement augmenté cette année et a atteint les
niveaux de 2008. Les obligations du gouvernement américain sont censées être des investissements
“sûrs” et “à faible risque” dans lesquels le détenteur de l’obligation reçoit des paiements d’intérêts de la
part de l’emprunteur pour détenir ce type de dette. Dans ce cas, le gouvernement américain est
l’emprunteur, et les intérêts sont versés aux détenteurs d’obligations.
Obligations et Impression Monétaire : l’Argent est il Gratuit ?!
La Federal Reserve (FED) peut imprimer de l’argent à coût zéro en échange d’obligations du Trésor. Le gouvernement doit émettre des bons du Trésor pour financer la dette toujours plus importante du pays. Ces dettes sont enregistrées en tant que passif, et les paiements sont basés sur les taux d’intérêt. Une fois que l’emprunteur (le gouvernement des États-Unis) reçoit la valeur de la dette nationale, celle-ci peut être
utilisée pour ses dépenses fédérales. C’est le mécanisme de la création monétaire et, par la suite, de l’inflation monétaire. Ces concepts sont essentiels pour comprendre le climat économique actuel et ce qui suit. Vous l’avez compris, même si l’argent parait facile d’accès durant un temps, les conséquences peuvent être gravissimes !
Emprunts obligataires : un risque de défaut de paiement ?
L’endettement de l’économie américaine est croissant et son déficit chronique. Toutefois, les déficits sont
généralement plus importants pendant les périodes de récession. Les États-Unis ne sont pas censés présenter le moindre risque de défaut de paiement parce qu’ils peuvent imprimer leur propre monnaie sans frais et que leurs engagements sont libellés en dollars américains. En revanche, ils sont confrontés au risque de dilution excessive de leurs liquidités.
Marché Obligataire, Planche à Billets et Promesses Electorales
La spirale infernale ?!
La pratique consistant à faire tourner l’économie en déficit continue de prévaloir parce que les
politiciens s’attachent à rendre le public heureux tant qu’ils sont au pouvoir : réduire les dépenses ou
augmenter les impôts sont des pratiques impopulaires qui ne leur permettent pas de gagner des voix.
Ainsi, les politiciens veulent généralement plus de dépenses et moins d’impôts, ce qui crée davantage
de déficits.
Pour en revenir aux obligations, les rendements des obligations du Trésor américain de différentes
échéances (2 ans, 5 ans et 10 ans) ont récemment dépassé les quatre pour cent. La hausse des rendements indique que les particuliers vendent des obligations du Trésor américain.
Difficultés à vendre obligations du Trésor américain ?!
Marché Obligataire : Le rôle de la FED
Après avoir été un gros acheteur de bons du Trésor américain en 2020 et 2021, la Fed resserre
maintenant sa politique monétaire et réduit son bilan en ne réinvestissant pas une partie de ses bons du
Trésor arrivant à échéance chaque mois. En d’autres termes, la Fed est actuellement un vendeur net
d’obligations du Trésor américain. Si le marché du Trésor connaît de graves problèmes de liquidités, il
est concevable que la Fed doive changer de cap et recommencer à acheter des bons du Trésor.
Les obligations américaines n’ont plus la cote.
La Réduction des Investissements Chinois en Bounds ?!
Marché Obligataire : un Changement de Cap Evident !
La Chine a également été un important acheteur de bons du Trésor américain au cours des années
2000 et au début des années 2010. Elle a accumulé d’importants excédents commerciaux avec les
États-Unis et a placé une grande partie de cet argent dans des obligations d’État américaines. La Chine
a toujours d’énormes excédents commerciaux avec les États-Unis, mais elle investit désormais cet
argent dans des projets d’infrastructure mondiaux. Après avoir détenu plus de 1 300 milliards de dollars en bons du Trésor en 2013, la Chine a récemment réduit ce montant à moins de 1 000 milliards de dollars.
Arrêt des investissements japonais en bons du Trésor américain
L’autre principal détenteur étranger de bons du Trésor, le Japon, n’est plus non plus un acheteur net. Les
États-Unis ont des niveaux d’endettement élevés, des taux d’intérêt en hausse et une situation
géopolitique susceptible de soutenir la poursuite de dépenses militaires importantes. Avec une dette de
plus de 30 000 milliards de dollars, chaque hausse d’un pour cent du taux d’intérêt ajoute environ 300
milliards de dollars en frais d’intérêt annuels. Si le taux d’intérêt moyen passait à quatre pour cent , cela
représenterait 1,2 billion de dollars d’intérêts annuels.
Obligations américaines : la peur du défaut de paiement
La récente augmentation des rendements obligataires est un signe clair que les détenteurs d’obligations
vendent, et les investisseurs, grands et petits, craignent que le gouvernement des États-Unis ait des
difficultés à rembourser sa dette. Les investisseurs ne voient donc pas de raison d’acheter des
obligations. Étant donné que l’inflation oscille autour de 8 %, les investisseurs veulent investir dans
quelque chose dont le rendement est beaucoup plus élevé qu’une obligation qui rapporte 4 %.
Comme la Fed a augmenté les taux d’intérêt de manière agressive, le secteur étranger et les banques
ont cessé d’acheter des obligations, alors que la Fed a commencé à les vendre. En conséquence, le
marché du Trésor a connu une volatilité et une illiquidité sans précédent.
Marché Obligataire : Le dilemme des gros investisseurs ?!
Vendre Massivement sans Influer sur le Prix
À moyen terme, la liquidité du marché obligataire devient une préoccupation majeure. Le fait que les
grandes entités ne puissent pas acheter ou vendre les positions importantes qu’ils détiennent en bons
du Trésor sans faire varier les prix et qu’il n’y ait pas suffisamment d’acheteurs en face pour compenser
ces vendeurs structurels devient un problème croissant.
Marché obligataire : Risque d’Effondrement du Système ?
Puisque le marché obligataire est fortement endetté, au fur et à mesure que les rendements obligataires
augmentent et que les prix des obligations chutent dans le cadre des ventes, les positions avec des
obligations mises en garantie commenceront à recevoir des appels de marge (margin calls). Par
conséquent, un effondrement potentiel du marché obligataire pourrait menacer l’ensemble du système
bancaire. À long terme, le principal problème est que les États-Unis sont obligés de payer des intérêts
élevés. L’économie américaine est confrontée à une dette croissante, à des déficits structurels
importants année après année, et à l’augmentation des intérêts payés pour le service de ces dettes
croissantes.
Quelles solutions ou issues ?
La FED : entre le Marteau et l’Enclume
A ce jour, il ne reste que deux issues, deux directions possibles à la Fed :
Le premier choix est l’hyperinflation, auquel cas elle recommencera à imprimer de l’argent pour injecter
des liquidités sur le marché obligataire, rachetant ainsi la dette avec des dollars fraîchement
imprimés.
Le deuxième choix est de continuer à augmenter les taux d’intérêt, détruisant ainsi la demande.
Cela qui conduirait à la déflation.
Le super-tanker économique a du mal à changer de cap !
l’Inertie Fera-t-elle Couler le Navire ?
Or le resserrement monétaire de la Fed prend du temps à se refléter dans l’économie réelle. La plupart
des propriétaires ne sont pas encore touchés en raison des hypothèques à taux fixe, mais les acheteurs doivent faire face à des coûts d’emprunt plus élevés et les entreprises devront se refinancer à des taux
plus élevés. Les consommateurs et les entreprises empruntent ou se refinancent à des taux plus élevés
et souvent à des taux variables. En conséquence, davantage de revenus sont consacrés au service de
la dette et moins pour la consommation et la croissance.
Conclusion : qui Paye ses Dettes s’Enrichit …. ou s’Appauvrit ?!
En résumé, alors que le marché obligataire entre peu à peu dans la tourmente en raison d’un manque
de demande et que les coûts de la dette américaine continuent d’augmenter, la Fed a l’intention d’agir
mais se retrouve dans une position difficile :
elle doit soit commencer un “assouplissement quantitatif” (quantitative easing), soit continuer à augmenter les taux d’intérêt. En outre, compte tenu du rôle du dollar américain dans le commerce mondial et en tant que monnaie de réserve mondiale, une perturbation du marché du Trésor américain pourrait être le catalyseur d’un impact beaucoup plus large sur les marchés financiers. le catalyseur d’un impact beaucoup plus large sur l’économie mondiale, étant donné que de nombreux pays du monde entier détiennent des bons du Trésor américain.
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